本报告导读：

    　　公司2023 前三季度营收增长39.73%，净利润增长35.39%，业绩保持较高增速。受益先进战机放量，公司前后端市场齐发力，科研创新驱动发展，行业地位稳固。

    　　投资要点：

    　　维持目标价 177.59 元，维持增持。公司是我国中高温隐身材料细分赛道龙头，先发优势明显并积极布局航发产业链和新业务方向。我们维持公司2023-2025 年EPS 3.31/4.47/5.96 元预期，维持目标价177.59元，维持增持评级。

    　　业绩维持高增势头，费用率继续下降。公司2023 前三季度实现营收6.02 亿元（+39.73%），实现归母净利润2.7 亿元（+35.39%），业绩维持高增态势。公司2023 前三季度费用率水平继续降低，销售费用率1.62%，比22 年同期下降0.4%；管理费用率14.43%，比22 年同期下降0.78%。

    　　前后端市场齐发力，科研创新驱动发展。1）与美军相比，我国航空装备仍有较大提升空间，先进战机放量有望超预期，公司下游需求高景气可期；2）实战化训练强度加大背景下，航发维保需求日益迫切，公司布局航发产业链，后端业务有望进入稳定上升通道；3）公司持续强调研发，已构建起研发驱动的业务增长模式，以科研促生产。据公司公告，近期有四个牌号的隐身材料产品达到重要应用节点，进入小批试生产阶段；4）业务拓展助力成长，努力打造航发产业链核心供应商，积极拓展高端民用新材料相关业务，业务规模和盈利能力有望持续提升。

    　　催化剂：先进战机加速放量；民用新材料等业务加速发展。

    　　风险提示：新产品研发进度低于预期；战机批产进度不及预期。

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