事件：公司发布2023年度生产经营情况公告。

    　　点评：

    　　公司2023年顺利收官。经公司初步核算，预计2023年实现营业总收入约1495亿元，同比增长约17.2%；实现归母净利润735亿元，同比增长约17.2%，全年顺利收官。单季度看，预计公司四季度实现营业收入约441.8亿元，同比增长约17.0%；实现归母净利润约206.2亿元，同比增长约12.6%。公司2023Q4归母净利润增速放缓或与系列酒占比提升有关。

    　　2023Q4茅台酒稳健增长，系列酒低基数下实现积极增长。分产品看，2023年公司茅台酒营业收入约1258亿元，同比增长约16.8%，实现稳健增长；系列酒营业收入约204亿元，同比增长约28%。其中，系列酒中的大单品茅台1935销售超百亿元，带动系列酒营收突破200亿。单季度看，2023Q4公司茅台酒实现营业收入约385.3亿元、同比增长约15.2%；系列酒实现营业收入48.1亿元，同比增长约41.4%。公司四季度系列酒实现积极增长，主要由于茅台1935表现较好以及去年同期系列酒基数较低。

    　　公司产能稳步释放，提价有望增厚业绩。 产能端，2023年公司茅台酒基酒约5.72万吨，同比增长约0.7%；系列酒基酒约4.29万吨，同比增长约22.2%，产能稳步释放。2023年10月，公司系列酒柑子坪产区顺利建成投产，有望进一步增厚公司系列酒基酒产能。价格端，公司于2023年11月1日起上调飞天出厂价，上一次公司上调飞天出厂价是在2018年初。公司时隔6年再次对飞天进行调价，将为后续业绩做出增量贡献。

    　　维持买入评级。预计公司2023/2024年每股收益分别为58.53元和69.59元，对应PE估值分别为29倍和25倍。作为白酒行业龙头，公司茅台酒与系列酒双轮驱动的策略明确，渠道结构持续优化，提高飞天出厂价有效增厚公司业绩。伴随着产能释放，公司量价有进一步提升的空间。维持对公司的“买入”评级。

    　　风险提示。产品升级不及预期，i茅台运营不及预期，直销渠道扩张不及预期，产能释放不及预期，宏观经济影响等。

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