公司发布战略规划。公司规划矿产金产量在25 年/26 年/28 年/30 年末分别达到12吨/15吨/22吨/28吨，较22年分别增长70% /112% /212% /297%，22-30年规划CAGR 达19%；金资源量及储量在25 年/26 年/28 年/30 年末分别达到240 吨/300 吨/500 吨/600 吨以上，较22 年分别增长38% /73% /188%/245%，22-30 年规划CAGR 达17%以上。

    　　明确以黄金为主业。公司将专注矿业采选环节，形成黄金为主、有色为辅、战略新兴矿种机会关注的整体业务组合；着力突破资源和生产接续，近期紧抓现有矿山基本盘、推动产储提升，中长期通过外延性增长重点布局海内外推动目标达成。持续增强资源保障能力。一是现有在产矿山以矿找矿“稳定发展”，重点实现现有潜力矿区的探矿突破；二是整合周边矿产资源“规模发展”，以现有矿山周边资源为主，内生外延，放大东北、西南区域等的整合并购；三是投资并购“扩张发展”，重点布局海外重要成矿带。

    　　牢抓产能提升。公司将在保障稳产的基础上布局重大提产项目，加强重点采区系统建设和安全高效采矿方法转型，着力提速矿山关键工程项目建设。从现有矿山项目来看，青海大柴旦的细晶沟和青龙沟矿带采矿权证预计23 年年底办理完成，华盛金矿120 万吨的资源储量评审备案工作仍在办理。

    　　玉龙矿业增储顺利。玉龙矿业旗下花敖包特矿区1118 高地锌多金属矿补充勘探报告通过评审备案，本次资源评审备案新增矿石资源量1572.8 万吨，其中新增银金属量1328.55 吨，新增铅金属量10.62 万吨，新增锌金属量22.5 万吨，新增铜金属量5.73 万吨，新增锡金属量0.92 万吨。此次资源储量备案完成标志着玉龙矿业外围探矿增储工作取得阶段性成果，我们认为，玉龙矿业选厂技改工程已完成，随着新矿区建设工程的推进，公司白银业务的资源优势有望向产量优势转化。

    　　大股东增储彰显发展信心。山东黄金拟自2023 年11 月16 日起6 个月内，以集中竞价方式，以自有资金择机增持银泰黄金股份，累计增持金额不低于12.88 亿元，不超过25.76 亿元，增持价格上限不超过19.04 元/股。截至23年12 月29 日，山东黄金已累计增持银泰黄金5.79%股份，增持后持有银泰黄金28.89%股份。

    　　盈利预测与估值。公司增储扩产空间广阔，成长性持续凸显，我们预计未来三年随着扩产项目的逐渐投产，公司净利润将处于快速增长期。我们预计公司23-25 年EPS 分别为0.55、0.62 和0.85 元/股。参考可比公司估值水平，给予2023 年30-31 倍PE 估值，对应合理价值区间16.52-17.07 元/股，给予“优于大市”评级。

    　　风险提示：扩产进展不及预期；美联储超预期加息；原材料成本上升。

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