事件：公司发布2023 年业绩预告，2023 年公司实现归母净利润2.95-3.35 亿元，同比增长86.35%-111.62%；实现扣非后归母净利润2.58-2.98 亿元，同比增长73.91%-100.90%。2023Q4 公司实现归母净利润0.81-1.21 亿元，同比增长17.57%-75.72%；实现扣非后归母净利润0.70-1.10 亿元，同比变化-2.24%-53.50%。

    点评：Q4 利润超预期，收入稳步增长。2023Q4 预计公司收入实现稳步增长，利润超市场预期。利润端超预期主要由于棕榈油等原材料成本下降、产品放量规模效应显著和费用投放效率提升。2023 年公司预计非经常性损益同比增加约2,700 万元，公司2023 年12 月8 日被评为高新技术企业，国家重点扶持的高新技术企业减按15%税率征收企业所得税，预估Q4 返还2023 年全年减税额，2024 年延续此税收优惠，有望增厚公司利润。

    多渠道齐头并进，零食量贩渠道环比增长。公司传统渠道引入新负责人，新负责人在线下传统渠道方面管理经验丰富，以及公司积极扩招优秀线下经销商并淘汰尾部经销商，经销商队伍进行优化。同时将口味坚果逐步导入传统渠道，商超流通渠道有望迎来改善，公司夯实原先薄弱区域如华东市场基础，明年预期华东市场有望实现较快增长。零食量贩渠道扩充产品SKU 数量，导入口味坚果和膨化烘焙休闲零食，下游零食量贩品牌加速扩店，公司零食量贩渠道月度销售额持续爬坡。电商渠道在7-8 月整顿产品价格体系后，9 月恢复较快增长。公司多渠道齐头并进，传统渠道迎来改善，零食量贩渠道环比提升。公司优化组织组织架构和引入外部优秀人才，中长期关注公司渠道拓展和新品铺市后带来的增量。

    春节动销旺盛，礼盒需求火热，一季度开门红可期。今年年初终端和渠道对于零食春节备货积极性明显高于去年，礼盒装需求旺盛。公司积极开展春节备货，推出的礼盒品类和SKU 丰富度较往年更多，渠道拿货积极性较高，渠道调研反馈目前动销旺盛礼盒需求火热。同时今年公司春节备货时间拉长，去年1 月发货时间较短以及因为物流原因导致部分货物未发，今年春节后置发货时间比去年明显拉长，有助于公司订单的充分释放，低基数下Q1 有望表现靓眼。

    投资建议：考虑到公司多渠道发展势头较好，且盈利能力有望持续提升，我们预计2023-2025 年收入增速至 31%/25%/24%，归母净利润增速分别为 99%/31%/26%，EPS 分别为 3.37/4.41/5.55 元，对应 PE 分别为21x/16x/13x，我们按照 2024 年业绩给予 22 倍，一年目标价 97 元，给予“买入”评级。

    风险提示：原材料价格上涨，渠道拓展不及预期，食品安全问题。

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