核心观点

    　　公司预计23 年全年实现归母净利润3-3.3 亿元，+72%~89%，扣非净利润2.2-2.5 亿元，+62%~84%，营收端预计增长超30%，归母净利润超预期，扣非净利润符合预期。全年丸美品牌以抖音快手为代表的内容电商增长超100%，第二品牌PL 恋火增长超100%。10+11 月大促期间小红笔眼霜久谦天猫产品占比超50%，小金针次抛已成为第2 大单品占比接近10%，抖音套盒销售较多；恋火以看不见粉底液2.0 持续发力抖音，公司大单品策略持续有效。公司自2021 年开始进入调整期，今年盈利水平快速修复，后续伴随规模提升利润率仍有提升空间。

    　　事件

    　　公司披露2023 年业绩预告：预计23 年全年实现归母净利润3-3.3亿元，+72%~89%，扣非净利润2.2-2.5 亿元，+62%~84%。营收端公司预计增长超30%。

    　　简评

    　　Q4 非经收益较高，盈利能力持续修复

    　　单Q4 归母净利润1.26-1.56 亿元，+192%~262%，扣非净利润0.63-0.83 亿元，+63.7%~115.7%。按照全年收入增长30-35%假设，Q4 营收对应+21.6%~36.3%。对应到利润率，①假设全年收入增长30%，则全年归母净利润率13.3%-14.7%，扣非净利润率9.8%-10.7%，Q4 非经较高，扣非净利润率8.8%-11.6%（Q3 前置费用较高为8.1%）；②假设全年收入增长35%，则全年归母净利润率12.8%-14.1%，扣非净利润率9.4%-10.3%，Q4 扣非净利润率7.9%-10.3%。公司历经两年调整期，盈利水平快速修复，后续伴随规模提升利润率仍有提升空间。

    　　大单品策略突出，抖音渠道发力布局

    　　全年丸美品牌以抖音快手为代表的内容电商增长超100%，第二品牌PL 恋火增长超100%。10+11 月大促期间小红笔眼霜久谦天猫产品占比超50%，小金针次抛已成为第2 大单品占比接近10%，抖音套盒销售较多；恋火以看不见粉底液2.0 持续发力抖音，公司大单品策略持续有效。

    　　盈利预测与投资建议：根据业绩预告我们更新盈利预测，预计公司23-25 年实现净利润3.10/4.04/5.09 亿元，的对应PE 为36/28/22倍，维持增持评级。

    　　风险分析

    　　1、市场竞争日益加剧：随着线上电商的快速发展、流量成本持续走高，国外品牌加码国内市场以及国内众多品牌企业实力的日益增强，化妆品品牌、产品之间的竞争越来越广泛而激烈。

    　　2、公司战略执行不达预期：公司践行多品牌品类多渠道协同发展，以用户为核心推进精细运营，持续构建研发壁垒，强化产品创新、品牌建设、营销策略、渠道变革，坚持内外融合，深耕美与健康领域日趋功效化的消费趋势，但仍可能存在公司战略举措执行不达预期的风险。

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