事件：

    　　公司公布23 年年度业绩预告。2023 年全年，公司预计实现营收113-116 亿元，同增2.97%-5.70%；预计实现归母净利润3.0-3.6 亿元，同增229.65%-295.58%；预计实现归母扣非净利润2.2-2.6 亿元，同增1105.55%-1324.74%。

    　　点评：

    　　4Q23 业绩营收符合预期，利润短暂承压。根据公司业绩预告，4Q23，公司预计实现营收27.60-30.60 亿元，同比+5%~16%，环比-10%~0%；实现归母净利润0.10-0.70 亿元，实现归母扣非净利润0.01-0.41 亿元。我们认为，4Q23 公司利润短期承压主要系三大因素：1）动储业务规模效益暂未凸显+产能爬坡良率较低，业务毛利率承压明显，进而带动公司4Q23 利润下滑；2）存货跌价损失计提影响。根据公司公告，4Q23，公司资产减值损失达0.43 亿元；3）4Q23 人民币小幅升值，公司汇兑损益存在波动，影响公司盈利。

    　　24 年消费电子迎来复苏，新技术+新应用打开消费电芯新空间。1）根据Canalys，23 年全球智能手机和个人电脑出货量分别为11 亿部/2.47 亿台，同比-13%/-4%。23 年公司营收同比正增长，市场份额实现逆势增长。展望24 年，受益于苹果客户份额提升和安卓高端机突破，我们预计公司在手机电芯市场份额将持续提升，消费板块营收有望保持高速增长；2）我们预计公司23 年Pack 自供率达到30%，目前下游客户愈加接受电芯+Pack联合供应模式，假设公司Pack 自供比例在24 年达到40%，我们预计Pack 自供比例提升对应营收增量有望达到3-4 亿元；3）小钢壳+硅基负极等新技术加速普及，AI PC 及MR等新应用层出不穷，在材料成本趋稳下，消费电池将进入量价齐升轨道。

    　　动储业务战略明晰，24 年减亏可期。公司动储战略聚焦启停、海外户储和无人机等应用，重点面向边际贡献为正的订单。根据公司公告，公司正在筹划控股子公司浙江冠宇增资扩股并引入外部投资者。我们认为，随着公司动储板块开启融资进程，同步内部精细化管理提速，费用端开支有望减少，24 年业务亏损有望收窄。

    　　投资分析意见：考虑公司动储业务行业竞争压力加剧，我们下调公司23-25 年归母净利润为3.56/9.97/13.91 亿元（调整前为4.67/10.71/15.06 亿元），对应1 月23 日收盘价PE 为49/18/13 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示：原材料价格波动风险、下游需求不及预期、产能释放不及预期。

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