事项：

    根据公司董事会决议公告，公司拟1500 万元增资收购苏州达牛15%股权；拟出资3750 万元与安徽瑞视微智能建立子公司（道森持股75%）；另24 年度拟开展不超过1500 万美元金融衍生品保值业务。

    评论：

    苏州达牛新能源：2015 年成立，专业代理美国必能信超声焊接设备，自身也研发销售复合集流体领域超声波滚焊技术相关设备，可提供高效滚焊及焊接品质检测整体解决方案。本次道森股份以1500 万元增资苏州达牛，持股15%。

    瑞视微智能科技：2013 年成立，专注于机器视觉与智能装备的国家级高新技术企业，为FPD、PCB、新能源与半导体行业客户提供专业产品与技术服务。

    本次合资公司名暂定洪瑞微电子，道森股份出资3750 万元，持股75%，瑞视微投入核心技术，以无形资产作价持股25%。

    完善产业链布局，增强复合集流体装备综合竞争力。表面缺陷与极耳焊接是复合集流体制造与应用的痛点，公司通过本次外延布局，有望为客户提供更完整的解决方案，推动产业发展，提升自身装备在复合集流体产业链的价值量并增强客户粘性。

    产业布局延续平台化、国产替代思路。外延装备应用领域广泛，视觉检测下游包括FPD、PCB、新能源与半导体，超声波技术在汽车线束、半导体、医疗领域也有广泛应用。海外企业具有先发优势，国内知名的外资品牌有视觉检测领域的巴斯勒（德）、蔡司（德），超声焊领域的必能信（美）、海尔曼（德），公司本次外延未来有较大国产替代空间。

    金融衍生品保值业务主要避免汇率风险。高端装备多有进口零部件（如分子泵、电子枪等）需要外汇结算，公司已经储备多种核心零部件进口渠道。此外，装备出海也是长期发展方向，公司电解铜箔设备客户已发展韩国日进，真空镀膜设备也正积极拓展海外客户。

    投资建议：公司是电解铜箔设备龙头，复合集流体真空镀膜设备打造公司第二增长曲线，本次外延后公司有望成长为高端装备平台型企业，我们预计公司23-25 年归母净利润至2.0/3.7/4.7 亿元，对应EPS 分别为0.98/1.76/2.27 元（暂不考虑新外延业务可能的贡献），给予24 年业绩25 倍估值，对应目标价44.1 元，维持“强推”评级。

    风险提示：下游扩产需求不及预期；新产品研发或推广进度不及预期；原材料涨价削弱盈利水平；核心零部件短缺风险。

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