预测归母净利润同比增长15.08-25.16%

    　　公司公布2023 年业绩预告：2023 预计实现归母净利润28.18-30.65 亿元，同比提升15.08%-25.16%；预计实现扣非净利润26.78-28.88 亿元，同比提升20.69%-30.15%，符合我们及市场预期。

    　　关注要点

    　　4Q23 利润端实现稳健增长。根据公告，公司预计2023 年归母净利润为28.18-30.65 亿元，同比增长15.08%-25.16%，主要由于公司产品结构优化以及不断强化品牌建设，以及昆药集团并表。4Q23 单季公司预计实现归母净利润4.15-6.62 亿元；预计实现扣非净利润3.74-5.84 亿元。

    　　处方药有望保持良好增长态势。我们认为今年处方药板块处方有望逐渐恢复，重点品种包括参附注射液、易善复、复他舒、赛比普等均有增长潜力。

    　　其中，我们认为易善复增长动力强劲，复他舒持续拓展新适应症提升市场空间，赛比普已进入商业化阶段未来可期。

    　　CHC领域不断补充新品类。公司从早期感冒、皮肤、胃肠品类陆续补充了骨科、肝胆、儿科等品类，目前各品类在细分领域中均保持相对领先位置。公司也将业务从治疗领域向预防和康复端拓展。此外，公司计划将在现有品类中陆续补充细分领域产品，并在细分领域中提供差异化品牌，如在儿童补钙领域的澳诺品牌。

    　　公司积极向呼吸、心脑血管等领域延伸。2024 年1 月5 日，公司公告以自有资金向润生药业增资2 亿元，我们认为此举有望进一步丰富公司呼吸系统用药产品储备。2024 年1 月16 日，公司公告全资子公司四川三九拟与华润天津生物和华润昂德生物签署产品销售合作协议，我们认为此项合作有望进一步加强公司在心脑血管急重症领域的商业化能力及市场竞争力。

    　　盈利预测与估值

    　　我们维持2023/2024 年盈利预测不变，引入2025 年EPS 3.89 元。当前股价对应2024/2025 年15.4 倍/13.4 倍P/E。维持跑赢行业评级和目标价62.8 元不变，对应2024/2025 年18.5 倍/16.1 倍P/E，较当前股价20.4%上行空间。

    　　风险

    　　集采降价风险；新品类扩张不及预期；上游原材料涨价。

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