事件：公司发布2023 年业绩预告，预计2023 年实现归母净利润11-11.6 亿元，同比增长41%-49%；实现扣非净利润10.3-11 亿元，同比增长47%-57%。。

    　　业绩预告略超预期，阿胶系列表现强势。根据业绩预告，2023 年全年公司归母净利润中值为11.3 亿元，同比增长44.87%；扣非净利润中值为10.65 亿元，同比增长52.18%。Q4 单季度来看，归母净利润中值为3.46 亿元，同比增长29.66%；Q4扣非净利润中值3.65 亿元，同比增长47.29%。公司2023 年业绩表现亮眼，主要得益于坚定推进药品+健康消费品双轮驱动的发展模式，坚持“滋补国宝东阿阿胶”价值引领，保障复方阿胶浆大品种增长，积极拓展以桃花姬阿胶糕为代表的健康消费品，我们预计2024 年有望延续良好势头。

    　　股权激励提振士气，Q1 开门红可期。1 月2 日，公司首期股权激励草案落地，选取净资产收益率、归属母公司股东的净利润增长率、营业利润率作为公司层面的业绩考核指标，可以充分反映股东回报、公司持续成长能力及企业运营质量的提升，考核指标彰显公司发展信心。1 月24 日晚，公司公告用于股权激励的股份已经回购完成，合计回购151.24 万股，占总股本的0.2349%，回购最高价格为52.41 元/股、最低价格为48.01 元/股，使用资金总金额为7587 万元。

    　　看好核心产品销售回升，药品+健康消费品双轮驱动。1）东阿阿胶：公司品牌认知度和驴皮原材料资源优势明显，随着公司渠道生态治理成效显现，市占率有望恢复高水平。2）复方阿胶浆：十四五战略品种，医保支付限制解除以及治疗癌因性疲乏新适应症拓宽，有望加速复方阿胶浆在医疗渠道放量；同时公司通过学术推广以院内带动院外，复方阿胶浆有望成为公司快速增长的重要驱动力。3）桃花姬：极富女性气质的“桃花姬”品牌定位与公司原有消费群体形成区隔，营销策略调整后更加注重消费品逻辑，公司通过线上+线下双渠道协同发展，加速触达年轻用户，桃花姬有望恢复稳健增长。

    　　盈利预测和投资建议：我们预计2023-2025 年公司实现营业收入48.46、56.05、65.10 亿元，同比增长19.90%、15.66%、16.14%，实现归母净利润11.31、13.40、16.64 亿元，同比增长45.00%、18.47%、24.17%。考虑到公司为中药滋补老字号，核心产品阿胶系列销售重回正轨，正在逐渐形成药品+健康消费品双轮驱动增长，维持“买入”评级。

    　　风险提示事件：原材料价格波动的风险；阿胶块、复方阿胶浆恢复不及预期风险；政策变化风险；研报使用信息数据更新不及时的风险。

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