事件：

    　　公司发布2023 年业绩预告：预计2023 年实现归母净利润2-2.5 亿元，同比增长835.99%-1069.99%；扣非归母净利润1.9-2.4 亿元，同比增长2866.44%-3647.08%。

    　　女装/医美/婴童业务全线恢复，驱动2023 年亮眼增速2023 年业绩同比增长因素来自于：1）2023 年随着宏观经济政策的调整、经济总体向好，居民时尚消费倾向较2022 年度有所修复，公司时尚女装和医疗美容业务的收入规模较上年同期均实现较大幅度的提升，盈利规模较上年同期实现大幅增长；2）女装板块积极跟进市场变化调整经营策略，通过市场推广、拥抱新零售等方式提升业绩；3）2023 年医美板块新增机构武汉五洲、武汉韩辰带来新增业绩以及同口径次新机构整体业绩提升；4）公司绿色婴童业务经营业绩随着市场占有率的稳定稳步提升。

    　　业绩、盈利双改善，内生增长与外延扩张延续内生角度，老机构贡献业绩、次新机构实现盈利、新设机构爬坡期。2023H1老机构营收同比增长37.6%、净利率由2022H1 的5.02%提升至10.01%，次新机构收入稳健但利润率同比转正，新设机构体量较小、仍处产能爬坡期。

    　　外延角度，继2022 年收购昆明韩辰控股权后，2023 年公司进一步收购武汉五洲和武汉韩辰控股权，且上述3 家机构2023 年均实现当期业绩承诺，外延扩张与内生增长驱动模式逐步形成。产业基金层面，公司已先后设立七支医美并购基金，基金整体规模达 28.37 亿元，通过基金的专业化收购与医美标的孵化，未来有望实现医美业务规模的持续提升。

    　　盈利预测、估值与评级

    　　我们预计公司2023-2025 年收入分别为47.51/55.74/63.84 亿元，对应增速分别为22.5%/17.3%/14.5%；归母净利润分别为2.34/3.03/3.77 亿元，对应增速分别为1353.0%/29.7%/24.4%；EPS 分别为0.53/0.69/0.85 元/股。依据可比公司估值，给予公司2024 年30 倍PE，对应目标价20.55 元人民币，维持“增持”评级。

    　　风险提示：监管政策超预期变化；医疗风险事故；行业竞争加剧；门店拓展不及预期

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