事件概述：10 月30 日，朗姿股份发布2023 年三季报。1-3Q23，实现营业收入36.94 亿元，同比+22.06%；实现归母净利润1.94 亿元，同比+585.75%；实现扣非归母净利润1.75 亿元，同比+459.78%。3Q23，实现营业收入12.16 亿元，同比+23.94%；归母净利润为4679.69 万元，同比+339.57%；扣非归母净利润为3591.04 万元，同比+274.83%。

    　　控费能力优秀，盈利能力持续提升。①毛利率端：1-3Q23，毛利率为57.38%，同比+1.01 pct；②费率端：1-3Q23，销售费率、管理费率、研发费率、财务费率分别为40.91%、8.01%、1.85%、1.77%，分别同比-1.16、-0.64、-0.93、-0.37 pct；③净利率端：1-3Q23，净利率为5.73%，同比+4.44 pct，盈利能力不断提升。

    　　从衣美到颜美，聚焦三大业务板块持续深耕。①时尚女装：线下多品牌矩阵差异化布局，线上销售渠道收入快速增长。截至23H1，女装业务共有591 家店铺，线上渠道收入3.39 亿元，同比+73.1%，公司女装打通线上线下融合渠道，稳固行业领先地位。②医疗美容：内涵式积累+外延式增长，助力规模增长与盈利能力持续提升。内涵式积累方面：截至23H1，公司拥有医美机构31 家，包括米兰柏羽（4 家）、晶肤医美（24 家）、高一生（2 家）与昆明韩辰。公司已完成武汉五洲与武汉韩辰的收购，武汉五洲和武汉韩辰于3Q23 纳入合并报表范围。老机构的盈利能力不断改善，新机构和次新机构收入规模持续上升；外延式增长方面：截至23H1，先后设立7 支医美并购基金，基金整体规模达28.37 亿元，通过基金的专业化收购和孵化医美标的，推动医美业务规模持续提升。③绿色婴童：韩国婴童业务地位稳固，国内婴童业务加速发展。国内婴童方面，将主推品牌从“阿卡邦”调整为“ETTOI 爱多娃”高端童装品牌，多渠道推广树立品牌形象，发展“新零售”销售渠道。

    　　内涵积累与外延并购持续推进，推动医美业务规模持续提升。①关于现金收购武汉五洲和武汉韩辰控股权暨关联交易的事项：截至1Q23，武汉五洲和武汉韩辰采用收益法评估后股东全部权益价值分别为2.8088 亿元和1.0123 亿元，经交易双方协商一致，武汉五洲 75%、10%、5%股权的转让价格分别为 2.1066 亿元、2808.80 万元、1404.40 万元；武汉韩辰 70%股权的转让价格为7086.10 万元。武汉五洲和武汉韩辰已于 2023 年三季度纳入公司合并报表范围内。②投资设立医美创业投资基金博恒二号：公司拟以自有资金 3800 万元人民币，作为有限合伙人出资设立医美创业投资基金―“博恒二号”，基金规模为 8100 万元。截至10 月30 日，博恒二号已经完成工商登记和中国证券投资基金业协会的备案手续。③拟向特定对象发行股票募集资金：据6 月28 日发布的定向增发预案，本次拟定向发行股票募集资金总额不超过16.68 亿元（含本数），用于成都锦江米兰柏羽医疗美容医院建设项目、重庆米兰柏羽医疗美容医院建设项目、郑州金水米兰柏羽医疗美容医院建设项目等，医美业务布局有望持续扩张。

    　　投资建议：预计2023-2025 年公司实现营业收入50.67、60.07、68.84 亿元，分别同比+30.6%、+18.6%、+14.6%；归母净利润分别为2.60、3.41 与4.01 亿元，同比+1514.7%、+31.4%与+17.6%，对应PE 为37/28/24 倍，维持“推荐“评级。

    　　风险提示：行业竞争加剧；营销模式无法顺应市场变化；医疗事故风险等。

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