点评：

    　　Q3 武汉五洲、韩辰完成并表，净利润延续高增23Q1-3 公司实现营业收入36.94 亿元，同比增长22.06%，实现归属母公司净利润1.94 亿元，同比增长585.75%，实现扣非归母净利润1.75 亿元，同比增长766.7% 。23Q1-3 公司销售/ 管理/ 研发费用率分别为40.91%/8.01%/1.85%，同比分别降低1.7/降低0.93/降低1.31 个百分点。

    　　23Q1-3 公司毛利率为57.58%，同比上升0.21 个百分点，净利率为5.73%，同比上升4.81 个百分点。单Q3 公司实现营业收入13.81 亿元，同比增长23.03%，实现归属母公司净利润5974.08 万元，同比增长332.43%，实现扣非归母净利润4900.31 万元，同比增长594.43%。23Q3 公司毛利率为55.08%，同比下降1.84 个百分点，净利率为4.93%，同比上升3.7 个百分点。23H1 公司完成收购武汉五洲、武汉韩辰，两大机构均于7 月成为朗姿医疗子公司，已于23Q3 纳入公司合并报表范围内 ，持续增厚公司业绩。

    　　内延外生双轮驱动，加速布局全国医美版图

    　　公司外延式扩张和内涵式增长两轮驱动医美业务发展。分品牌来看米兰柏羽方面，23H1 深圳米兰门诊部已升级为医疗美容医院，未来公司拟定增不超过16.68 亿，主要用于5 家米兰柏羽医院建设。晶肤医美23Q3 新增注册两家机构，分别位于长沙及西安。公司2022 年收购昆明韩辰，依托朗姿医美体系实现良好增长。23H1 公司完成收购武汉五洲、武汉韩辰，两大机构均于7 月成为朗姿医疗子公司。8 月医美创业投资基金博恒二号备案完成。目前公司在成都、西安、昆明、武汉等城市已初步实现区域头部医美品牌的阶段目标，辐射华南、华中和其他西南区域，内延外生加速布局全国医美版图。

    　　投资建议与盈利预测

    　　从衣美到颜美，公司通过外延式扩张+内涵式增长方式持续布局医美产业，打造涵盖医美、女装、婴童三板块的大美丽产业。预计2023-2025 年公司分别实现营收入48.00/56.87/63.25 亿元，归母净利润2.54/3.25/4.11 亿元，EPS 分别为0.58/0.73/0.93 元，PE37/29/23x ，维持“增持”评级。

    　　风险提示

    　　疫情反复风险、政策监管风险、新设机构业绩不及预期风险。

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