公司发布2023 年三季报。23Q3 营收3.42 亿元，同比+79.81%；归母净利润0.09 亿元，同比+140.85%；扣非归母净利润0.07 亿元，同比+131.24%；毛利率63.86%，同比+10.59pct；归母净利率2.63%，同比+14.23pct；扣非归母净利率2.17%，同比+14.68pct。23Q1-Q3 营收9.42 亿元，同比+45.1%；归母净利润-0.16 亿元，同比+71.61%；扣非归母净利润-0.22 亿元，同比+65%；毛利率61.42%，同比+8.37pct；归母净利率-1.73%，同比+7.13pct；扣非归母净利率-2.31%，同比+7.27pct。

    爆品抖音持续放量，Q3 收入延续高增。Q3 公司爆款强化迭代热度延续，爆品N5 系列及新品头皮按摩梳Scalp 3 等持续放量。据久谦数据，Q3 倍轻松天猫/京东销额分别同比+33%/+31%，抖音平台同比增长近10 倍。9月公司官宣新代言人，营销加码强化引流，看好公司后续收入修复趋势。

    线下来看，公司积极完善直营+经销渠道网络，拓展新兴下沉市场空间，叠加线下客流逐步复苏，线下收入有望持续修复。

    毛利改善费用优化，Q3 业绩扭亏为盈。Q3 公司毛利率改善幅度环比继续扩大，主因产品及渠道结构优化所致。受益线上精细化运营转化效率提升及收入大幅提升带来的规模效应，公司期间费用率显著优化。Q3 公司销售/研发/管理/财务费用率分别同比-0.3/-3.1/-2.4/-0.5pct 至53.6%/4.1%/4.2% /-0.4%。毛利率改善及费用优化下，Q3 单季度公司归母净利率回正，预计后续盈利能力有望持续修复。

    盈利预测与评级：公司深耕按摩小家电行业，产品力及品牌力积淀深厚，疫情后战略调整，爆品及新渠道放量带动线上提速，线下门店数量扩张及结构优化助力修复，股权激励彰显业绩信心，营收及业绩有望持续改善。

    预计2023-2025 年EPS 为0.23/1.30/1.77 元，11 月3 日收盘价对应动态PE分别为166.3x/29.3x/21.7x，维持“增持”评级。

    风险提示：新品销售不及预期，疫情出现反复，行业竞争加剧。

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