成本上涨及国内价格竞争致2023 利润承压，看好2024 年海外业务发力视源股份发布业绩快报，全年营收201.6 亿元（YoY: -3.94%），归母净利润13.65 亿元 (YoY:-34.13%)，利润承压我们认为主因1）国内交互平板竞争压力导致部分产品价格下降，公司综合毛利率下降1.84pct；2）加强研发投入和市场开拓，研发和销售费用有所增加。展望2024 年，我们看到：1）随着海外市场复苏，公司海外业务2H23 已恢复增长，公司积极推进出海战略，预计2024 海外业务收入稳健增长；2）白色家电、计算设备和逆变器逐步打造第二曲线；3）拥抱AI 大模型提升硬件附加值，大屏转型整体解决方案。

    　　看好公司由国内到海外，由硬件到软硬件整体方案，由电子到多行业的转型。

    　　预测公司23-25 年EPS 为1.95/2.36/2.96 元，参考可比公司PE 中位数，给予公司24 年22x PE，给予目标价52 元（前值：65 元），维持买入评级。

    　　2023：板卡/教育业务收入承压，生活电器及部分新兴业务实现高增长分业务来看，1）部件：全球电视出货量下滑，液晶显示主控板卡等相关业务收入同比下降12.37%，但生活电器业务收入同比高增62.48%；2）教育：

    　　虽然行业价格竞争致收入下滑8.77%，但教育PC、录播、希沃魔方数字基座等软硬件产品业务收入取得较快增长，希沃交互智能平板市占率继续保持行业第一；3）企业服务：得益于数字标牌、音视频等产品收入增长的拉动，企服收入同比增长2.13%；4）海外业务：1H23 海外需求偏弱，但3Q23起海外市场已开始恢复；5）新兴业务：LED/计算设备/电力电子同比-4.52%/+34.86%+28.99%。

    　　2024：拥抱AI 提升硬件附加值，积极出海提升长期成长空间展望2024 年，公司有望进一步提升国内商显解决方案能力，并积极发挥出海优势。1）部件板块：从TV 板块延伸至低功率电源板卡，进而切入白电板块，未来发展势头强劲；2）商显：教育领域，通过拓展学习机、教育PC等硬件品类+拥抱AI 提升硬件附加值，打造长期壁垒。企服领域，逐步从交互大屏转型为办公场景解决方案。此外，公司积极出海，在一带一路等新兴市场推广教育自有品牌，同时会议品牌MAXHUB 已获得微软Teams 认证，首批合作产品已量产出货，有望借助微软影响力进行全球推广。3）新兴业务：公司收购掌锐介入汽车电子控制板领域，为长期增长打好坚实基础。

    　　给予目标价52 元，维持“买入”评级

    　　考虑到教育硬件竞争及海外市场开拓费用,调整23-25 年归母净利润预测至13.7/16.5/20.7 亿元(前值：15.8/18.1/24.0 亿元)。考虑到计算设备/电力电子等新业务带来长期增量，给予公司24 年22xPE(Wind 一致预期PE 中位数19x)，调整目标价至52 元（前值：65 元），维持“买入”评级。

    　　风险提示：新产品开拓慢于市场预期，交互平板等市场竞争加剧。

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