事件描述

    　　公司发布2023 年年度业绩预盈公告：2023 年公司预计实现归母净利润80 亿元到90 亿元，与2022 年同期相比降实现扭亏为盈。

    　　事件评论

    　　火电电量延续增长，成本压力持续释放。受全国寒潮天气影响，公司在冬季供暖期间发挥顶峰保供及支撑调节作用，四季度公司境内煤机完成上网电量917.74 亿千瓦时，同比增长3.80%。公司燃机完成上网电量67.41 亿千瓦时，同比减少4.76%，燃机电量回落主因或系调峰需求变弱。成本方面，四季度秦皇岛港Q5500 动力末煤平仓价均值为957.69元/吨，同比降低32.98%，煤价的稳步回落将使得火电成本压力持续释放，因此预计公司四季度火电业务业绩将延续修复趋势。实际上公司火电业务优异表现并不限于四季度，受全国水电减发、大范围高温等因素影响，2023 年全年公司煤电机组完成上网电量3,758.04亿千瓦时，同比增长3.27%；燃机完成上网电量277.06 亿千瓦时，同比增长5.15%。而且公司全年境内各运行电厂平均上网结算电价为508.74 元/兆瓦时，同比微降0.23%，电价基本维持稳定。然而成本方面，2023 年秦皇岛港Q5500 动力末煤平仓价均值为965.34元/吨，同比降低23.99%，成本压力实现显著释放。因此整体来看，在成本压力快速释放的拉动下，公司火电业务在四季度及2023 年经营压力有望延续释放。

    　　装机高增拉动绿电电量增长，公司业绩或受限于减值。2023 年公司全年新增新能源装机885.9 万千瓦，其中单四季度新增新能源装机443.42 万千瓦，公司新增装机继续维持高位。得益于此，截至2023 年末公司新能源装机已经达到2861.1 万千瓦，同比增长43.74%。

    　　而且新增装机的高位使得公司电量同样维持高速增长，四季度公司风电完成上网电量87.30 亿千瓦时，同比增长11.99%；光伏完成上网电量28.82 亿千瓦时，同比增长97.11%。

    　　在电量维持高速增长的拉动下，预计公司四季度新能源业绩同样将实现优异表现。而且全年来看，公司风电上网电量达到318.35 亿千瓦时，同比增长16.14%；光伏上网电量达到109.11 亿千瓦时，同比增长81.67%。新能源的高速增长预计将拉动公司新能源业绩维持高位。而公司公布2023 年预计归母净利润80~90 亿元，折算四季度预计将亏损35.64亿元~45.64 亿元，即使与去年四季度亏损34.45 亿元相比亏损也有增加。我们认为公司四季度偏弱的业绩表现主因或系：2021 年以来，受煤价持续高位运行影响，火电经营压力较大，部分资产或存在减值风险，年末集中计提减值或系公司四季度业绩表现偏弱的重要因素。此外，2023 年以来，火电整体经营压力有所缓解，部分盈利优异的子公司此前亏损产生的递延所得税资产或陆续抵扣完毕，四季度公司所得税支出或有所增长，从而限制公司整体业绩表现。

    　　投资建议：根据公司最新财务数据，我们调整公司盈利预期，预计公司2023-2025 年公司EPS 分别为0.55 元、1.00 元和1.03 元，对应PE 分别为15.89 倍、8.73 倍和8.49倍。维持公司“买入”评级。

    　　风险提示

    　　1、电力供需存在恶化风险；

    　　2、煤炭价格出现非季节性风险。

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