投资要点：

    公司公布2023 年业绩预告，业绩低于预期。据公司公告，1） 2023 年公司实现归母净利润1.2-1.6 亿元，去年同期实现0.5 亿元，同比增长122.01%-196.02%，扣非归母净利润实现0.9-1.3 亿元， 去年同期实现0.14 亿元， 同比增长500.02%-782.38%。2）2023Q4 公司归母净利润为-0.88 至-0.48 亿元，去年同期为亏损1.3 亿元，同比减亏0.45-0.85 亿元，扣非归母净利润为-1.06 至-0.66亿元，2022 年同期为亏损1.44 亿元，同比减亏0.37-0.77 亿元。

    催动线上线下运营升级，加快全渠道数智化发展。据公司公告，2023 年公司积极优化、调整和升级原有业态门店，持续开展大店体验升级打造，注重推进首店突破与高端商品引进，从而增强商品力，改善消费者购物体验，实现较好的客流增长。公司发力内部挖潜增效，关闭低效门店，提高盈利能力，新区域业绩改善明显。同时，公司持续推动数字化建设、组织变革、流程优化，稳步推进供应链体系的变革，不断提高运营管理效率，线上线下融合发展，带动线上收入健康增长，全渠道服务能力不断增强。

    持续发力新业态布局，继续完善区域布局。据公司公告与公司官网，2023 年公司积极发展创新业态零食店和折扣店，整合共享内部资源，打造持续有效的业态模型和品类结构，23Q4 家家悦、好惠星折扣店、悦记・好零食于山东、安徽等地陆续落成新店，11 月24 日悦己零食店10 店同开，预计未来公司将以直营和加盟结合的模式加快发展，在区域内形成更强的多业态联动，市场渗透率和占有率有望进一步增强。

    维持“买入”评级。23 年家家悦积极推进业态与布局的完善，巩固运营质量与供应链优势，考虑到23 年原有门店优化调整结果的不确定性以及新业态起步期的影响，我们下调盈利预测，预计公司23-25 年归母净利润分别为1.42/3.03/3.65亿元（原值为2.97/3.44/3.93 亿元），根据可比公司红旗连锁、重庆百货、天虹股份、王府井PEG 估值，我们给予公司24 年可比公司平均PEG1.3 倍，对应目标市值83 亿元，当前市值对应23%上涨空间，维持“买入”评级。

    风险提示：消费复苏不及预期，新业态发展不及预期，门店调优进展不及预期。

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