投资要点

    　　公司公告：宇通客车2024 年1 月销量为2797 辆，同环比分别+122%/-41%；产量为2997 辆，同环比分别+152%/-31%。

    　　淡季不淡，一月产销数据超预期。24 年一月销量数据同比+122%，超过我们预期，我们认为是国内国外共振推动的高景气度延续。国内方面，2023 年一季度受到2022 年新能源补贴退坡透支影响较大，叠加疫情放开初期交付尚有阻碍，2023 年一季度交付数据基数较低；国外方面，根据中客网数据，2023 年出口实现了同比51%的高增，2024 年预计出口高增延续，推动这轮客车大周期上行。

    　　大中客占比同环比高增。分车辆长度看，2024 年1 月大中轻客销量为1773/728/296 辆，同比分别+211%/+69%/+15%，环比分别-28%/-53%/-58%。大中客销量占比89%，同环比+10pct/+4pct。

    　　公司整体补库。2024 年1 月公司整体补库200 辆，大中轻客库存变化为+180/+51/-31 辆。

    　　交付国内公交大单，公交复苏趋势初现。1 月公司100 辆客车交付攀枝花，其中包括88 辆新能源公交；1 月公交99 辆高端纯电动公交车交付南京。国内公交车迎来新一轮换车周期，2024 年有望实现销量复苏。

    　　盈利预测与投资评级： 我们维持公司2023~2025 年营业收入为267/347/414 亿元，同比+23%/+30%/+19%，归母净利润为16.5/24.4/30.4亿元，同比+117%/+48%/+24%，对应EPS 为0.8/1.1/1.4 元，对应PE 为20/14/11 倍。公司为高股息标的，维持“买入”评级。

    　　风险提示：全球经济复苏不及预期，国内外客车需求低于预期。

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