2024 年02 月21 日，珠江啤酒发布2023 年度业绩快报。

    　　投资要点

    　　全年看量价齐升，单四季度结构升级略微承压公司2023 全年收入53.78 亿元（同比+9.13%），其中销量为140.28 万吨（同比+4.79%），吨价约为3834 元/千升（同比+4.14%）；全年实现归母净利润6.25 亿元（同比+4.43%），扣非归母净利润5.58 亿元（同比+4.75%）。单四季度实现收入8.27 亿元（同比+1.16%），销量25.25 万千升（同比增加3.96%），吨价约为3274 元/千升（同比-2.69%）；归母净利润-0.19 亿元（2022 年同期为0.28 亿元），扣非归母净利润为-0.46 亿元（2022 年同期为0.06 亿元）。

    　　经营稳健，未来成本下降或将释放利润弹性公司在中档及次高价格带的产品布局完善，品牌力在大本营广东市场具备一定竞争优势，随着餐饮覆盖率的持续提升，全年实现了销量与吨价的稳步提升。我们判断主要受费用端影响，利润增长速度略慢于收入增速。2024 年预计随着以大麦为主的原材料价格同比回落，2024 年成本有望呈现同比下降，推动盈利水平提升。

    　　盈利预测

    　　公司在基地市场的品牌力优势明显，我们判断2024 年原材料价格同比回落后公司有望释放利润弹性。我们预计公司2024与2025 年EPS 分别为0.37 元和0.46 元，对应 PE 分别为21.5 倍与17.4 倍，维持“买入”投资评级。

    　　风险提示

    　　宏观经济下行风险、成本下降幅度不及预期、渠道拓展与终端动销不及预期等。

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