事件:

    　　2024 年2 月23 日，纳芯微发布2023 年业绩快报：2023 年实现营业收入13.11 亿元，同比下降21.51%，归母净利润-2.36 亿元，同比下降194.21%，扣非归母净利润-3.22 亿元，同比下降290.19%。

    　　根据业绩快报测算，2023 年单四季度，公司实现营业收入3.10 亿元，同比下降21.31%，环比增长11.93%，归母净利润0.15 亿元，同比增长65.73%，环比扭亏为盈，扣非归母净利润-0.08 亿元，同比亏损收窄0.11亿元，环比亏损收窄1.28 亿元。

    　　投资要点:

    　　行业周期下行致公司收入毛利承压，研发费用持续增长。公司2023 年度营业收入出现下滑主要由于半导体周期下行以及客户去库存行为等因素影响，导致终端市场需求疲软；毛利率端，主要受行业下行周期内供需关系变化的影响，2023 年毛利率有所下降。期间费用端，在行业下行周期中，公司在研发投入、市场开拓、供应链体系、质量管理、人才建设等多方面持续的资源投入，使得公司2023 年销售费用、管理费用、研发费用持续上升。股份支付费用端，公司上市后实施限制性股票激励计划，预计2023 年度总计摊销股份支付费用约为2.21 亿元，同比增长12.39%。

    　　若剔除股份支付费用的影响，公司2023 年实现归母净利润-0.15 亿元，归母净利润-1.01 亿元。

    　　汽车半导体市场未来几年有望持续增长，关注公司远期价值。据mordorintelligence 预计，全球汽车半导体市场规模有望从2023 年的716.2 亿美元增长至2028 年的1405.2 亿美元，CAGR 达14.43%，其中亚太地区占据全球最大市场，也将是未来几年增长最快的市场。公司可以提供丰富的汽车半导体产品及解决方案，2023 年上半年，公司汽车电子领域收入占比达26.28%，较2022 年占比提升约3 个百分点。根据公司股权激励指引，2024、2025 年公司营收考核目标分别为不低于23 亿元和28亿元。公司有望在持续扩张的汽车半导体市场中，凭借自身产品优势，在未来几年持续取得突破。

    　　盈利预测和投资评级公司是国内领先模拟厂商，隔离、传感器等产品国内领先，在泛工业、汽车等领域具备较强竞争力。未来随市　　场需求扩张、公司产品拓展与迭代公司业绩有望持续增长。根据业绩快报指引，我们调整2023 年盈利预测，预计公司2023-2025 年归母净利润分别为-2.36/1.31/3.24 亿元，对应2023-2025 年PS 分别为12/8/6 倍，考虑到未来泛工业、汽车等领域有望逐步复苏，维持“买入”评级。

    　　风险提示产能扩张不及预期风险；技术路线改变风险；下游应用拓展不及预期风险；外延并购不及预期；地缘政治风险；市场竞争加剧风险；新品研发不及预期风险等。

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