事件：公司公布业绩预增公告，2023 年预计实现归母净利润6.50-7.80 亿元，同比增长233.47%-300.17%，扣非净利润5.70-6.80 亿元，同比增加5.80-6.90亿元，实现扭亏为盈。2023Q4 实现归母净利润0.02-1.32 亿元，同比增加2.23-3.53 亿元，扣非净利润-0.20-0.90 亿元，同比增加2.31-3.41 亿元，扭亏明显。

    　　有税业务：2023Q4 新店开业，给2024 年带来业绩增量。公司坚定推进多业态发展战略，加大奥特莱斯和购物中心业态布局，深化传统百货店一店一策向复合经营的转型。2023 年Q4 王府井海垦广场、王府井奥莱UP TOWN、王府井喜悦购物中心3 家门店相继开业，有望在2024 贡献收益。截止2023 年底，公司在全国范围内共运营78 家大型综合零售门店。由于奥特莱斯和购物中心业态的毛利率较高，有望带动公司整体利润的上行。

    　　免税业务：正在爬坡期，逐步培育成长。王府井国际免税港春节期间销售同比去年增长39%，全场客流近50 万，再创新高，同比去年增长40%，迎来2024 开门红。截至1 月19 日，免税一期项目已有400 余个国际一线品牌，有税区域拥有国际、国内知名品牌300 余个，公司将结合市场实际和消费者需求稳步调整，持续引入新资源。目前免税业务尚处于培育当中，期待2024 年逐步放量。

    　　投资建议：王府井系零售行业中较少拥有全国化布局的公司，购物中心、奥特莱斯等多业态共同发力，成长动能充足。2023 年公司免税业态全新上线，扬帆起航，打造出新的增长点。看好免税+有税业务双轮驱动下公司的发展空间。我们预计公司2023-2025 年归母净利润为7.17/9.54/12.14 亿元，对应PE24.0/18.1/14.2X，首次覆盖，给予“增持”评级。

    　　风险提示：宏观经济疲软下消费力恢复不及预期；免税业务发展情况不及预期；市场竞争加剧。

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