2023 年业绩符合我们预期

    公司公布2023 年业绩：收入14.07 亿元，同比+56.6%；归母净利润7.29元，对应每股盈利4.98 元，同比+52.0%。其中，4Q2023 单季度营收4.16亿元，同比+69.1%，环比+26.1%；归母净利润1.57 亿元，同比+68.7%。

    2023 年业绩基本符合我们的预期。

    产品结构升级带动公司总体盈利能力提升。2023 年毛利率同比+1.3ppt 至80.3%，我们认为主要由于毛利率较高的高功率业务占比明显提升所致。

    2023 期间费用率同比+2.5ppt 至 32.1%，主要受研发费用率增长影响。因研发人员增加与提前计提激励支出影响，2023 研发费用率同比+2.6ppt 至18.6%。

    智能切割头+控制系统一体化销售模式得到下游认可。2023 年分板块看：

    1）应用于中低功率激光切割的随动系统及板卡系统收入分别同比-20.6%/67.0%至1.70/3.74 亿元，二者毛利率保持相对平稳，分别同比+1.0/+2.4ppt 至86.7%/82.7%。我们认为随动系统收入减少主要系部分产品系列更新，将其中搭配随动系统的功能集成，导致该产品销量减少；2）受益于船舶等行业对高功率激光器的需求持续高涨，用于高功率的总线系统收入同比+93.9%至3.27 亿元，毛利率同比+7.5ppt 至86.5%；3）受益于公司软硬件一体化战略，切割头硬件销量保持快速增长，与公司高功率控制系统组合销售的比例提升，2023 年切割头收入同比+106.5%至3.35 亿元。

    发展趋势

    低功率出海和高功率升级趋势持续。国内激光器行业经过多年的价格战，使得中低功率段激光切割机的国内价格较国外低50%以上，极具性价比，行业出口成为新的增长点，出口的激光切割机对控制系统的稳定性要求更高，有利于头部公司市场份额的进一步扩张；国内近年来船舶重工等行业订单景气度较高，20mm 以上的钢材切割需求较多，打开了万瓦激光切割机的市场空间，进而带动了超高功率激光切割机控制系统的市场需求。

    盈利预测与估值

    由于低功率出海和高功率升级趋势持续，我们上调2024 年净利润6.3%至10.2 亿元，并引入2025 年净利润12.73 亿元。当前股价对应2024/2025年40.7 倍/32.6 倍市盈率。我们维持跑赢行业评级和上调目标价到313.8元，对应45 倍2024 年市盈率和36.1 倍2025 年市盈率，较当前股价有10.6%的上行空间。

    风险

    激光切割机出口和船舶下游景气度回落；激光焊接新产品推进不及预期。

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