事件：

    　　近期，我们针对公司所在行业发展状况和企业经营情况进行了调研。

    　　调研要点：

    　　1、受新冠疫情的影响，公司2020 年Q1 营收同比下降19.75%，由于公司一季度营收占全年营收比重不大，随着疫情稳定，需求在Q2-Q4逐步释放。在5 月份时，全年累计销量已经实现了同比正增长，后期销量的提升能够有效抵消前期疫情影响下的营收下降。

    　　2、公司产能扩张加速，先进制造工厂有望带来跨越式发展。公司投资的广西藤县生产基地布局11 条先进制造生产线，明年全部投产后，单藤县基地将新增8800 万方产能。到2021 年，公司总部将再新增3 条高性能陶瓷大板生产线，将成为行业陶瓷板生产线数量最多的陶瓷企业。公司布局的先进制造生产线自动化程度高，藤县已经投产的4 条生产线将用工数量从80 缩减到70，有效缩减了人工成本。新生产线的损耗低，产品标准化程度高，在降低产品生产成本的同时能显著提升产品质量。公司定位中高端艺术瓷砖生产，与意大利瓷砖设计公司合作，不断进行产品迭代更新，能够有效满足消费者需求偏好。

    　　3、基地区位战略布局，供应链优化显著。陶瓷行业很多企业都是全国布局，公司主要生产布局在佛山、清远和藤县等两广地区。广西生产基地具有原材料和能耗上的优势；在供应链物流运输方面，瓷砖货物运输费用占成本比例高达10%，广西基地可采用船运进行货物输送，当前的区位条件可降低5%的运输成本；另外，受益于当地政府招商引资的政策优惠，藤县基地的产品销售将持续五年享受10%的企业所得税减免。利用区位的优势，藤县基地在形成规模生产后能够有效降低生产成本同时节省物流费用；在下游销售方面，预计2020 年精装房渗透率将从19 年的30%提升至50%-60%。公司与头部房地产企业加紧合作，B 端渠道打通扩大产品销量规模，同时公司不断加速C 端渠道建设，完善多元的产品销售渠道。

    　　维持公司“买入”评级，预计2020/2021 年归母净利润5.53/6.99 亿元，同比增长28%/27%，EPS 分别为1.36/1.72 元。

    　　风险提示：产能释放不及预期，系统性风险

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