事件：2024年3月 26 日，公司发布2023 年年度报告，2023 年全年实现实现营收89.4 亿元（同比+7%），归母净利润15 亿元（同比+11%），超出市场预期。

    受益AI 高景气度，业绩增速亮眼：2023 年公司实现营收89.4 亿元（同比+7%），归母净利润15 亿元（同比+11%），扣非归母净利润14.1 亿元（同比+11%）。同时公司预告24Q1 业绩，预计Q1 归母净利4.6-5.2 亿，同比增长130%-160%，扣非归母净利4.4-5 亿，同比增长143%-176%。

    公司2023 年以及2024 年Q1 的强劲业绩表现主要受益于海外AI 类高多层PCB 板的需求驱动，2024 年仍为海外AI 服务器高速增长的一年，公司在海外头部云厂商的卡位优势显著。

    2023 年行业需求疲软，库存整体较高，AI 需求带动业绩提升。2023 年PCB 行业需求疲软，库存较高，价格竞争加剧，PCB 行业产值下降约15%。受益于海外云厂商对国内高端PCB 需求增长，公司的AI 服务器和 HPC 相关 PCB 产品占公司企业通讯市场板营业收入比重提升至21.13%，使得公司 PCB 业务毛利率提升至约 32.46%。2024 年由于终端系统厂商的库存已显著改善和AI 对PCB 的显著需求，2024 年PCB行业有望迎来正增长。根据Dell'Oro 报告，预计部署在AI 后端网络中的交换机支出将使数据中心交换机市场扩大50%。交换机是公司PCB产品最重要的终端应用。2023 年，公司800G 交换机产品已开始批量交付，1.6T 交换机已开始预研，公司在高端交换机PCB 全球领先，2024年公司将将直接受益AI 数据中心交换机市场扩容。

    产能充沛，看好今年HPC 和服务器对PCB 的结构性需求增长。2023年公司 PCB 业务同比增长约 8.09%，随着公司 PCB 业务产品结构的进一步优化，在海外云厂商对数据中心内的AI 服务器、PCIE 算力加速卡、网络加速卡和800G 交换机等刚性需求高增，新技术并未完全市场化情况下，公司加快了新产能的建设与扩充，产能充沛，四大主要工厂各司其职，沪利微电积极扩充汽车高阶 HDI 产能，黄石一厂维稳数通领域低阶 PCB 板，黄石二厂专线生产传统汽车板，青淞工厂生产数通领域高端 PCB 板,此外，公司新建泰国工厂，预期在 2024 年第四季度实现量产。产能的充沛将进一步推动公司盈利持续增长，并带动业绩的进一步释放，公司相关业务订单今年有望批量交付，实现稳健增长。

    盈利预测与投资评级：基于公司是国内PCB 龙头，且AI 相关新品放量在即，我们将公司2024-2025 年净利润从18/23 亿上调至19/26 亿，预计公司2026 年公司实现归母净利润31 亿元，维持“买入”评级。

    风险提示：原材料价格快速上涨；汽车项目研发不及预期；国际贸易环境恶化

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