核心观点：

    　　公司发布2023 年年报，23Q4 业绩表现亮眼。公司2023 年实现营收14.77 亿元，YoY-18.46%；实现归母净利润3.23 亿元，YoY-25.75%；整体毛利率为30.75%，YoY-6.18pct。单季度来看，公司23Q4 实现营收3.72 亿元，YoY-23.05%，QoQ+7.67%；实现归母净利润1.08 亿元，YoY+11.03%，QoQ+60.86%；单季度毛利率为31.77%，YoY-2.14pct，QoQ+1.64%。总体来看，2023 年行业景气度有所承压，公司积极应对，在中高端市场的应用规模及影响力进一步提升。

    　　积极开拓更多市场应用，高附加值市场拓展顺利。下游应用方面，公司积极拓展汽车电子、AI 服务器领域。汽车电子：2023 年占比为15%，公司已覆盖比亚迪全系列车型，并对联合电子、伯特利等国内头部Tier1 持续规模出货，应用领域也不断拓宽；AI 服务器：公司围绕AI 算力服务器的相关需求开发产品，目前相关产品已经在AI 算力领域头部客户实现批量销售，且将进一步快速增长。

    　　展望2024，公司有望重回增长轨道。IGBT 方面：受光伏储能客户消化库存影响，23 年公司IGBT 产品销售收入有所下滑，随光伏储能需求在2024 年有所回暖，叠加公司在大电流单管&IGBT 模块的持续突破，公司IGBT 销售规模有望于24 年回升；MOSFET 方面，公司持续推进产品迭代升级，并积极扩大在汽车电子、AI 服务器、无人机、OBC、充电桩等新兴领域的销售规模，有望获取更大的市场份额提升。

    　　盈利预测与投资建议。预计公司24-26 年EPS 分别为1.36/1.72/2.03元/股。参考可比公司估值水平，综合考虑公司行业地位、业绩成长性、成长空间等因素，给予公司24 年35 倍的PE 估值，对应合理价值47.54 元/股，维持“买入”评级。

    　　风险提示。行业景气周期波动，供应商依赖风险，新产品开发风险等。

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