3Q23 公司毛利率逐步企稳，环比增加0.45pct。1-3Q23 公司实现营收11.04亿元(YoY-16.79%)，归母净利润2.15 亿元(YoY-36.37%)，扣非归母净利润2.02 亿元(YoY-37.55%)，毛利率30.41%(YoY-7.62pct)。3Q23 单季度实现营收3.46 亿元(YoY-25.79%，QoQ-10.1%)，归母净利润0.67 亿元(YoY-34.99%，QoQ-18.6%)，扣非归母净利润0.64 亿元(YoY-26.72%，QoQ-13.5%)，毛利率30.13%(YoY-5.31pct，QoQ+0.45pct)。

    　　工控、消费等需求缓慢复苏，汽车应用加速拓展。公司1H23 工控收入占比为31%，光储占24%，汽车电子占12%，数据中心占11%；在此基础上，3Q23消费类、工控应用缓慢复苏占比提升，光伏应用受逆变器需求疲软影响占比减少。在汽车电子领域，公司在与比亚迪合作基础上车规产品已大批量交付近60 家Tier1 厂商及终端车企，产品在原有域控制器、主驱电控、发动机冷却风扇、刹车控制器、自动启停、油泵/水泵、PTC、OBC 等应用基础上新导入线控刹车系统、车身控制模块、变速箱控制器、电控悬架等动力安全领域，配套料号数量逐步增加，出货量环比提升。

    　　中低压MOS 料号丰富具备竞争优势，客户结构不断优化。公司在中低压MOS领域积累多年料号丰富，客户选择供应商时公司能提供较全料号的一站式服务，相比同行具备竞争优势。在此基础上，SGT MOS 通过在汽车电子等领域获得新客户并拓展料号类型实现收入结构的优化。目前公司已覆盖比亚迪全系列车型，与联合电子、伯特利、哈曼卡顿、法雷奥等tier1 合作；视源股份等家电客户、明纬电子等工控客户份额持续提升。

    　　研发投入同比增长6.6%，超结MOS、碳化硅等产品开发持续推进。1-3Q23公司研发投入6700 万元(YoY+6.6%)，IGBT 第七代微沟槽场截止技术的650VRC-IGBT 已通过终端客户测试，开始批量投产；第四代沟槽栅超结MOSFET 系列产品500V、600V、650V、700V，产品处于上量阶段；在碳化硅应用方面，公司已完成1200V 23-62 毫欧SiC MOSFET 系列开发，新开发650V SiC MOSFET工艺平台，GaN 产品稳步推进。

    　　投资建议：我们看好公司料号丰富的产品基础及产品类型的多维布局，预计23-25 年公司有望实现归母净利润3.01/3.80/4.33 亿元(YoY-30.9%/+26.5%/+14%)，对应23-25 年PE 分别为36/29/25 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示：下游需求不及预期，模块进展不及预期等。

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