事件：公司发布 2024 年一季报，一季度实现营业收入34.8 亿元，同比增长39.8%，实现归母净利润6.6 亿元，同比增长33.5%。

    　　产品、区域营收结构优化，新品进一步放量。1、分品类看，一季度东鹏特饮、其他饮料分别实现营业收入31 亿元（+30.1%）、3.8亿元（+257%），收入占比分别为89.2%、10.8%，其中补水啦及东鹏大咖收入合计占比6.9%，新品进一步放量。2、分区域看，一季度广东区域、全国营销本部、直营本部分别实现营业收入9.2亿元（+9.4%）、21.4 亿元（+51.2%）、4.1亿元（+79.9%），其中华北、西南、华中增速领先，全国化布局持续推进。

    　　盈利能力短期下滑。1、一季度毛利率42.8%，同比下降0.8pp，主要由于产品结构影响。2、销售费用率17.1%，同比增加1.4pp，主要由于加大冰柜投放力度。管理费用率2.9%，同比下降0.3pp；研发费用率0.3%，基本持平；财务费用率-1.3%，同比下降1.1pp。此外，一季度投资收益下降1亿元，对净利率有所拖累。3、净利率19.1%，同比下降0.9pp。

    　　产品多元化+经营全国化，增长动力充足。公司规划2024 年营业收入、净利润增速不低于20%。1、新品方面，补水啦、电解质饮料、无糖茶、咖啡、预调酒等新品有序推出，逐步走向综合性饮料集团。2、公司将继续深化全国布局，已拥有增城基地、华南基地、东莞基地、安徽基地、南宁基地、重庆基地、海丰基地、衢州基地、长沙基地共九大生产基地，天津基地已顺利开工建设，产销协同能力不断提高。

    　　盈利预测与投资建议。预计2024-2026 年归母净利润分别为26.6 亿元、33.2亿元、40.7 亿元，EPS 分别为6.65 元、8.30 元、10.19 元，对应动态PE 分别为29 倍、24 倍、19 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示：全国化推广不及预期；原材料价格大幅波动；食品安全等风险。

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