事件：

    公司于2024 年4 月22 日发布2023 年年度报告及2024 年第一季度报告，2023 年公司实现营收11.41 亿元，同比下降17.75%，实现归母净利润1.67亿元，同比下降35.79%，实现扣非归母净利润1.45 亿元，同比下降39.19%。

    2023 年四季度实现营业收入3.68 亿元，同比增长51.8%，归母净利润0.12亿元，同比下降73.6%。2023 年公司毛利率为30.3%，同比-1.4pct，净利率为14.6%，同比-4.1pct。2024 年第一季度实现营收3.02 亿元，同比增长31.02%，实现归母净利润0.28 亿元，同比下降49.84%，实现扣非净利润0.23 亿元。

    点评：

    风电涂料竞争力强，盈利能力较好。2023 年公司实现营业收入11.4 亿元，其中风电涂料5.1 亿元，风电涂料业务营收占比从2022 年的28.89%增加至2023 年的44.73%。风电行业2023 年装机量同比2022 年大幅增长，风电涂料营收同比增长27.34%，同时得益于竞争格局相对集中及原材料价格的下降，毛利率处于较高水平，2023 年保持46.35%的较高水平。

    集装箱需求正处复苏时期，风电装机量持续增长。集装箱领域，公司层面2023 年四季度明显受益于行业需求回暖，然而相关产品价格回暖滞后，一定程度上造成了毛利率表现不佳；在风电领域，根据CWEA 发布的《2023 年中国风电吊装容量统计简报》，2023 年，全国新增装机14187 台，容量79.37MW，同比增长59.3%，风电行业仍处快速发展时期。

    持续深耕技术创新和产品质量，在环保领域具有先发优势。在“双碳”目标的推动下，加快发展水性涂料等环保产品成为重要行业趋势。公司自2010 年即开始大力研究开发环保涂料，在2016 年推出了环保类水性风电叶片涂料产品，目前在风电叶片涂料领域已经处于国内领先地位，是国内风电涂料领域单项冠军。公司风电叶片涂料产品成功应用到了双瑞风电126 米风电叶片，同时公司产品也成功应用到了华能集团世界首台2.7 兆瓦双风轮风电机组整机。集装箱领域，公司水性涂料不断获得市场认可，市占率持续提高，已成为全球四大集装箱涂料供应商之一。

    盈利预测与投资评级：集装箱生产正处复苏时期，风电行业持续增长，我们预计24、25 年归母净利润分别为2.7 亿和3.4 亿。截止4 月23 日的收盘市值对应24、25 年PE 为14.8、11.6 倍，维持“增持”评级。

    风险因素：集装箱和风电行业发展不及预期风险、原材料价格波动风险、行业竞争加剧风险。

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