事件：

    　　公司发布2020 年中报业绩预告，2020 上半年公司实现盈利22~23.1 亿元，同比增长90%~100%，其中2020 年二季度单季公司实现盈利12.9~14.1 亿元，同比增长100%~118.6%，环比增长43.2%~56.5%，略超预期。2020 年上半年公司业绩大幅增长主要由于其维生素 A、维生素 E、生物素等产品销售价格与销售数量较上年同期有增长。

    　　投资摘要：

    　　上半年维生素业务量价齐升，助推公司业绩同比大幅增长。2020 年初至今国内VA（50 万IU/g）、VE（50%）、2%生物素市场均价分别为424 元、66 元和258 元/Kg，同比分别上涨14%、53.7%和370%。2019 年DSM 和能特科技整合后，VE 行业集中度提升，2019 年底朗盛间甲酚装置故障，导致DSM 等VE 企业减产，市场供应下降，而2020 年初以来全球遭受新冠肺炎疫情，市场担忧海外维生素供应受影响，饲料企业和经销商库存较低，而下游刚性需求，使得维生素价格大幅上涨，公司产品销量也有所提升。

    　　二季度维生素市场价环比上涨明显，但近期价格有所回落。二季度海外疫情形势严峻，部分工厂供应下降，维生素价格环比进一步上涨，2020 年4 月至今，VA（50 万IU/g）、VE（50%）、2%生物素市场均价分别为496 元、75 元、271元/Kg，环比Q1 分别上涨38%、27%、10%。近期VE 市场供应充裕，终端以消化库存为主，市场价格小幅下跌，中长期看VE 竞争格局改善，产品价格中枢有望维持较好水平。VA 市场由于前期终端市场备货充足，4 月中旬后价格持续下跌，由于BASF 德国VA100 万IU 和VAD3 存在质量原因（稳定性低），现有订单停止发货，三季度订单暂停，6 月10 日起浙江医药停报，DSM报价提高，当前欧洲工厂对VA 暂停报价，预计国内VA 市场有望上行。

    　　公司新项目进展顺利，未来发展空间广阔。目前公司山东营养品一期项目顺利投产、黑龙江生物发酵一期项目预计下半年正式投产，25 万吨/年蛋氨酸项目稳步推进，其中10 万吨/年产能已经建成试车。公司重点打造新材料板块，现有聚苯硫醚PPS、高温尼龙PPA 业务逐步进入收获期，后续将持续做大做强，同时公司现有环评规划项目计划投资约100 亿元，未来成长空间巨大。

    　　盈利预测及投资建议：鉴于公司二季度业绩超预期，我们上调公司盈利预测，预计2020~2022 年公司EPS 分别为1.85、2.03、2.31 元，当前股价对应PE分别为15、14、12 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示：产品价格大幅下跌、原料价格大幅波动、新项目投产不及预期

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