事件：新和成发布2020 年半年报业绩预告，公司业绩预增，预计20年上半年净利润约21.96 亿元-23.11 亿元，同比上年增长90%-100%，对应20 年第二季度净利润约12.95-14.10 亿元，同比上年增长100%-117%。

    　　 点评：1. 业绩超预期。2020 年上半年业绩大增，主要与公司主要产品维生素A、E、生物素等产品销售价格与销售数量较上年同期增长相关。

    　　养殖业对饲料需求刚性，不存在需求推后。公共卫生事件对饲料产业链需求的影响有限，饲料添加剂需求稳定。海外疫情蔓延，德国瑞士等地开启最高疫情防控措施，国外企业维生素A 和E 产能下滑，海外市场对中国维生素的进口量上升，公司相关产品量价齐升。据Wind 数据，维生素E/维生素A/生物素20 年Q1 均价分别为60/368/257 元/千克，分别同比上年上涨51%/-2%/373%；20 年Q2（截至20 年06 月22 日）均价分别为74/495/271 元/千克，分别同比上年上涨58%/35%/386%。

    　　2. 维生素E、A、D3 等产品价格有望继续维持强势。能特科技与DSM 的行业整合对维生素E 行业格局影响深远，受疫情影响，能特改造完成时间预计延后，海外企业DSM 和BASF 产能受限，全球供给收紧，公司拥有2 万吨维生素E 油产能，三甲基氢醌自产，具有成本优势，价格有望维持强势。BASF 6 月公布维生素A 生产线故障，影响三季度订单，同样受欧洲疫情影响，维生素A 供给收缩；维生素D3 国标7 月1 日执行，脑干胆固醇强制退出维生素D3 原料市场，供给收缩，两者价格有望维持高位。

    　　3. 成长仍是主旋律。公司黑龙江基地的维生素C 和辅酶Q10 开工率有望逐步提升，逐步贡献利润，发酵类维生素继续建设，有望实现维生素单体全品类覆盖。蛋氨酸二期10 万吨项目有望三季度试生产。香精香料新产品陆续投放，新材料项目持续推进。上述新项目将构成公司未来重要增量。

    　　 盈利预测与投资评级：我们维持20-22 年业绩预测，预计公司20-22 年净利润为48.11/ 49.28/52.00 亿元，EPS 为2.24/2.29/2.42 元。目前股价对应2020 年12 倍PE，维持“买入”评级。

    　　 风险提示：安全生产风险、产品价格下跌风险、产能过剩的风险、蛋氨酸产能投放低于预期、养殖业等下游需求变弱、原材料价格波动、疫情对全球经济大幅影响、全球经济持续低于预期的风险。

更多精彩大盘资讯敬请期待！