事件：2024 年4 月24 日，公司发布2023 年年报，2023 年公司实现营收15.60 亿元，同比增长4%；实现归母净利润2.02 亿元，同比增长13%；实现扣非归母净利润1.93 亿元，同比增长16%。

    　　投资要点：

    　　24Q1 收入、业绩低于预期。公司2023 年实现营收15.60 亿元，同比增长4%；实现归母净利润2.02 亿元，同比增长13%；实现扣非归母净利润1.93 亿元，同比增长16%。

    　　其中，Q4 单季度实现营收3.00 亿元，同比下降33%；实现归母净利润0.26 亿元，同比下降44%；实现扣非归母净利润0.26 亿元，同比下降45%。2024 年Q1 季度实现营收3.20 亿元，同比下降15%；实现归母净利润0.10 亿元，同比下降78%；实现扣非归母净利润0.09 亿元，同比下降76%。公司24Q1 收入、业绩低于预期，主要系Q1 新品上线较多，且节后一线生产人员变动较大，导致产效较低所致。

    　　空气炸锅稳健增长，布局新品类、海外产能，打开增长空间。2023 年公司空气炸锅品类实现营收11.82 亿元，同比增长8.13%，在公司总营收中占比75.77%。在扎根主业的同时，公司积极寻求向上多品类矩阵辐射发展。2023 年已成功完成咖啡机品类的研发生产，为新品类开拓打响头阵，并有序推进制冰机、奶泡机、环境电器等其他品类的自研项目。

    　　同时，为有效推进外销市场的不断扩张，2023 年公司通过新设路径公司香港富依和新加坡立达通，于泰国罗勇府设立二级子公司泰国富浩达，投资建设泰国厨房家电工厂项目。

    　　该项目预计总投资5,000 万美元，目前正开展一期工程建设，建成后主要用于公司空气炸锅、咖啡机及未来新拓品类小家电的生产制造，预计贡献700 万台产能储备。

    　　24Q1 盈利能力承压。2023 年公司实现毛利率21.21%，同比提升1.66 个pcts。期间费用方面，销售费用率/管理费用率分别为1.11%、2.64%，同比分别-0.03、+0.52 个pcts；财务费用率为-1.85%，同比提升0.32 个pcts。最终录得销售净利率12.92%，同比提升1.04 个pct。24Q1 公司实现毛利率12.95%，同比下降8.14 个pcts，主要系节后一线生产人员变动较大，导致产效较低所致，随着后续生产人员趋于稳定，毛利率有望改善，24Q1实现销售净利率3.12%，同比下降9.14 个pcts。

    　　下调盈利预测，下调至“增持”评级。我们下调此前对于公司的盈利预测，预计2024-2025年可分别实现归母净利润2.22、2.45 亿元（前值为2.72、3.50 亿元）新增2026 年盈利预测为2.78 亿元，同比分别增长9.8%、10.7%、13.4%。我们以苏泊尔、九阳股份、新宝股份、小熊电器可比公司，可比公司24 年平均PE 为17 倍，公司24 年PE 为14 倍，对应当前市值有19.9%上涨空间，考虑到公司体量较小，给予一定估值折价，下调至“增持”投资评级。

    　　风险提示：汇率波动风险；原材料价格波动风险；市场竞争加剧风险。

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