事件描述

    　　公司发布2024 年5 月客车销量。宇通5 月销售客车3483 辆，同比+11.2%，环比-24.2%，其中大中客车销量3073 辆，同比+11.1%，环比-25.7%。

    　　事件评论

    　　出口持续高景气，新能源出口高增，5 月销量同比持续增长，国内受订单交付节奏影响略有下滑。宇通5 月销售客车3483 辆，同比+11.2%，环比-24.2%，其中大中客车销量3073辆，同比+11.1%，环比-25.7%，其中出口和新能源出口同环比高增；1-5 月共销售客车15812 辆，同比+51.9%，大中客销量14174 辆，同比+62.4%。5 月出口持续强劲，大单持续落地，新能源方面希腊出口250 辆纯电客车；国内方面受“五一”以及部分订单交付延后至6 月等短期因素影响，有所下滑，展望6 月，即将进入国内暑运采购高峰月份，国内需求持续向上。行业来看，2024 年1-4 月大中客行业销量30926 辆，同比+65.3%；出口方面，1-4 月大中客出口实现13172 辆，同比+57.4%。

    　　经济复苏和竞争市场化带来份额快速提升，出口+电动化凸显盈利，有望打开新的成长空间。公交更换周期来临，座位客车需求修复，行业触底回升。市场化竞争下，市场份额持续提升，2024 年1-4 月宇通大中客，市占率达35.9%，同比提升4.0pct。同时公司在客车电动化领域具备全球竞争力，“一带一路”背景下公司出海提速，有望贡献成长新增量，2024 年1-4 月宇通出口市占率达到26.7%。

    　　批量运营破90 万公里行驶记录，宇通新能源公交再迎重大里程碑，出口大单持续落地。

    　　往返广东惠州与深圳的一批宇通纯电公交车实现90 万公里无故障运营，过硬品质创下中国纯电动公交车最长运营里程历史纪录。出口方面，250 辆宇通纯电动公交车出口希腊，首批已于5 月投运，预计6 月底全部上路；宇通实现中国出口最大批量46 台新能源机场摆渡车交付西班牙，机场摆渡车产品已覆盖欧洲、中东、中亚、非洲、南美30 余个海外国家及地区并实现持续运营，欧洲保有量过百。

    　　投资建议：全球客车龙头，长期成长性较好+持续高分红能力，凸显投资价值。国内市场，座位客车持续增长，后补贴时代加速洗牌，新能源份额提升空间大；海外市场，全球化+高端化战略推进，出口凸显盈利水平；电池成本下降叠加规模效应，支撑公司业绩持续提升。公司资本开支放缓，现金流充足保障高分红。2023 年每股分红1.5 元（含税），共派发33.2 亿，分红率182.8%，股息率5.9%。预计公司2024-2026 年归母净利润分别为29.8、36.4、43.5 亿元，对应 PE 分别为18.7X、15.3X、12.9X，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　1、宏观经济压力大导致需求低于预期；

    　　2、海外竞争加剧，利润率降低。

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