事件描述

    　　公司发布2024 年4 月客车销量。宇通4 月销售客车4598 辆，同比+62.1%，环比+29.6%，其中大中客车销量4134 辆，同比+65.6%，环比+31.0%。

    　　事件评论

    　　受益国内国外共振，4 月销量同比持续高增，创近五年来4 月销量新高。宇通4 月销售客车4598 辆，同比+62.1%，环比+29.6%，其中大中客车销量4134 辆，同比+65.6%，环比+31.0%；1-4 月共销售客车12329 辆，同比+69.5%，大中客销量11101 辆，同比+86.3%。

    　　年后旅游市场持续向好，座位客车需求强，出口持续放量，4 月销量同环比持续增长。行业来看，2024 年1-4 月大中客行业销量30926 辆，同比+65.3%；出口方面，1-4 月大中客出口实现13172 辆，同比+57.4%。

    　　电池成本下降叠加规模效应，全球化+高端化增厚收益，净利润率持续提升，经营性净现金流大增。公司2024Q1 毛利率24.8%，同比+3.4pct，环比-7.1pct。费用率方面，公司期间费用率13.8%，同比-7.3pct，环比-0.1pct，降本增效持续兑现。利润端，出口大增叠加海外高端车型盈利性强，业绩大超预期，公司Q1 归母净利润6.57 亿元，同比+445.1%；对应净利润率9.9%，同比+6.6pct，环比+0.5pct。公司单车盈利8.5 万元，同比+5.8 万元，环比+1.0 万元。公司回款周期持续缩短叠加2023Q4 大额应收入账，2024Q1 经营性净现金流入达33.1 亿，同比+703.9%，现金流持续改善。

    　　经济复苏和竞争市场化带来份额快速提升，出口+电动化凸显盈利，有望打开新的成长空间。公交更换周期来临，座位客车需求修复，行业触底回升。市场化竞争下，市场份额持续提升，2024 年1-4 月宇通大中客，市占率达35.9%，同比提升4.0pct。同时公司在客车电动化领域具备全球竞争力，“一带一路”背景下公司出海提速，有望贡献成长新增量，2024 年1-4 月宇通出口市占率约26.7%。

    　　投资建议：全球客车龙头，长期成长性较好+持续高分红能力，凸显投资价值。国内市场，座位客车持续增长，后补贴时代加速洗牌，新能源份额提升空间大；海外市场，全球化+高端化战略推进，出口凸显盈利水平；电池成本下降叠加规模效应，支撑公司业绩持续提升。公司资本开支放缓，现金流充足保障高分红。2023 年每股分红1.5 元（含税），共派发33.2 亿，分红率182.8%，股息率5.9%。预计公司2024-2026 年归母净利润分别为29.8、36.4、43.5 亿元，对应 PE 分别为18.8X、15.4X、12.9X，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　1、宏观经济压力大导致需求低于预期；

    　　2、海外竞争加剧，利润率降低。

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