事件：

    　　公司发布6 月销售快报，公司月度整体销量48 万辆，同比+3%，环比+1%。

    　　点评：

    　　疫情冲击减弱，集团6 月批发销量同比增速转正。受疫情影响，今年1 季度公司销量下滑较多，但随着疫情冲击影响的减弱，随着经济的逐步恢复，公司各个品牌的销量逐步回归正轨。6 月份：上汽大众销量14.3 万辆，同比-7%，环比+9%；上汽通用销量13.1 万辆，同比-7%，环比-4%；上汽自主销量4.8 万辆，同比-3%，环比-8%；通用五菱销量12.4 万辆，同比24%，环比2%。其中通用五菱已经是连续第三个月同比双位数增长。

    　　二季度销量同比降幅相比一季度大幅收窄。1-6 月份上汽集团累计销量205万辆，同比-30%；上汽大众57.7 万辆，同比-37%；上汽通用55.6 万辆，同比-33%；上汽自主24.1 万辆，同比-23%；通用五菱53.1 万辆，同比-29%。

    　　二季度相对一季度销量出现明显改善，降幅大幅收窄：上汽集团Q1、Q2同比分别为-56%/-2%，上汽大众同比-61%/-13%，上汽通用同比-58%/-7%，上汽自主同比-34%/-12%，通用五菱同比-62%/+16%。

    　　回购股份彰显信心，用于股权激励。7 月4 日公司发布公告，拟使用自有资金以不超过25.97 元/股回购公司股份，预计回购数量占公司总股本0.5%-1%，回购总金额不超过30.34 亿元。我们认为本次回购彰显了公司对自身未来发展的信心，此次回购股份也为后续拟进行股权激励做好了铺垫，有利于理顺公司的治理结构，维护股东利益。

    　　入股神州租车，加码智慧出行板块。7 月2 日公司公告，全资子公司上汽香港拟以每股3.10 港币的价格收购神州租车不超过6.1 亿股。神州租车是国内领先的租车服务提供商，19 年收入为77 亿元，净利润为0.3 亿元。

    　　我们认为公司入股神州租车可以帮助公司加速在智慧出行的布局，加强资源协同和产业链的整合。

    　　投资建议：未来随着低端产能的退出，行业集中度提升，市场竞争格局边际改善，有实力有底蕴的龙头车企大幅受益。受疫情影响，我们调整公司20-22 年的归母净利润预期至218 亿、265 亿和298 亿（此前预期分别为257 亿、294 亿和340 亿），对应PE 分别为10.6 倍、8.7 倍、7.7 倍。2021年10 倍目标PE，对应公司目标价调整为22.70 元，维持“买入”评级。

    　　风险提示：车市下行风险；老车型销量不达预期；新车型上市不达预期

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