事项：

    　　公司发布2020H1 业绩预告。2020H1 归母净利润同比增长21.9%-36.5%至2.5-2.8 亿元，扣非归母净利润同比增长22.8%-37.8%至2.45-2.75 亿元。

    　　评论：

    　　增长符合预期，玉禾田进一步贡献投资收益。公司在疫情发生以来各业务积极复工，工程和运营项目Q2 以来已经全面恢复，实现收入利润的增长。同时公司间接持有玉禾田14%股权，根据业绩预告玉禾田2020H1 预计净利润增长130%-160%至3.1-3.5 亿元，贡献投资收益约0.45-0.51 亿元。玉禾田作为行业领军企业，多年来丰富的项目经验、良好的政府关系以及大数据系统构建形成了独特的竞争优势，公司当前在手环卫服务年化订单超过30 亿，未来三到五年有望保持年均30%增速，在业绩上对高能环境形成有力支撑。

    　　大固废领域持续中标。公司2020 年以来先后在土壤修复、一般固废和垃圾焚烧等领域持续中标，其中6 月连续中标江苏化工土壤修复项目（金额0.54 亿元）、沈阳新城化工厂修复项目（金额0.84 亿元）；垃圾焚烧领域中标1500吨/日伊宁项目；另外公司还先后中标北海市填埋场、新疆污水处理等项目，各固废领域中标推进有力保障了公司未来业绩的释放。

    　　危废业务逐步理顺，协同进军再生资源领域。公司2020H1 完成了对靖远宏达和阳新鹏富的全资收购，在业绩承诺期后公司全资收购一方面有利于板块的持续增长，另一方面也有利于将前期累积的管理业务运营经验更好地协同发挥。

    　　同时2020 年4 月公司新控股宁夏瑞银，将再生资源的上游企业并入控制，公司有望更好地发挥产业链一体化的协同效应。

    　　各地土壤修复政策2020 年密集落地，修复治理有望加速推进。截止2019 年底，华北地区、西北和经济发达地区均在土壤政策方面大力推进。2020 年，山东、广东、四川等部分省市发布具体土壤防治方案；而在操作层面上云南、上海、广东等地已经出台明确的修复流程操作要求。此外，截止2020 年5 月，全国所有省级行政区已出台土壤污染风险管控和修复名录，累计需修复地块554 个，面积约5000 万m2。土壤修复名录的出台一方面意味着多省的土壤详查已经转移至工业场地领域，另一方面随着土壤详查的基本完成，行业进入修复周期，需求有望持续高增。

    　　盈利预测、估值及投资评级。我们维持预计公司2020-2021 年归母净利润5.4、7.0 亿元，同比增长31%、29%，对应EPS 为0.72、0.92 元/股，对应PE 为16、12 倍，2020 年固废和土壤修复领域有望走向正轨，叠加参股环卫龙头的业绩贡献，未来发展值得期待，维持“强推”评级。

    　　风险提示：政策推进不及预期、工程建设受疫情等影响推进不及预期、市场竞争加剧影响行业盈利能力。

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