事项：

    　　公司发布2020 年6 月销量快报：

    　　1） 汽车销量3.4 万辆，同比-13%、环比+6%，2Q20 销量9.7 万辆/-12%，1H20累计销量15.9 万辆/-30%；

    　　2） 新能源车销量1.4 万辆，同比-47%、环比+25%，2Q20 销量3.8 万辆/-47%，1H20 累计销量6.1 万辆/-58%；

    　　3） 燃油车销量2.0 万辆，同比+61%、环比-5%，2Q20 销量5.9 万辆/+55%，1H20 累计销量9.8 万辆/+19%；

    　　4） 动力电池装机总量0.85GWH，同比-34%、环比+10%，1H20 累计装机总量3.81GWH，同比-53%。

    　　评论：

    　　环比持续改善，增速仍受行业影响，下半年预期乐观。6 月，比亚迪新能源车销量环比有不同程度改善，而同比增速为负主要因为：1）部分消费者已下新车订单或观望下半年新车；2）疫情影响下，B 端新能源车采购尚未恢复；3）1H19 的高基数。燃油车方面，宋Pro 持续强劲的表现仍然支撑燃油车销量同比大幅增长。预计下半年比亚迪汉和宋Plus 两款新车将带动公司关注度和实际销量的大幅增长。

    　　外资加速渗透国内动力电池市场，行业洗牌加速。1H20 行业总装机量17.5GWh/-42%，比亚迪装机市占率约14%/-3.1PP，低于宁德时代和LG 化学位列第三。受益于国产Model 3 的热销，LG 化学和松下快速渗透国内动力锂电池市场，合计装机市占率约16%/+16.0PP。外资电池企业的快速渗透加速了行业洗牌，预计比亚迪将加快动力电池业务外供步伐。

    　　比亚迪汉集产品能力之大成，有望开启量价上行的新周期。“汉”集成了包括刀片电池在内的比亚迪最新的电动产品技术，是比亚迪在B 级领域新一代的旗舰车型。预售开启以来已获得线上线下累计2.2 万个订单，预计将在7 月12 日正式交付。汉的热销有望重新定位公司形象，开启量价上行的新周期：1）使其成为被消费者认可的实力派，以性价比为特色占据20-30 万元市场并持续盈利；2）提升品牌热度，带动其他车型销量共振向上；3）刀片电池等搭载在比亚迪汉上的核心产品更受市场关注，增加市场化外供的潜在机会。

    　　投资建议：下半年公司将推出旗舰车型汉EV/DM，以及宋Plus 和DM4.0 技术，有望推动销量和利润进入上行通道，中长期有望成为全球电动技术综合供应商。考虑比亚迪电子相关业务放量，我们将公司2020 年归母净利预期由25亿元上调至38 亿元，维持2021-2022 年归母净利预测39 亿元和49 亿元。基于汉表现有望超预期，展现公司更强的综合能力，我们将目标价上调至99.5元，维持“强推”评级。考虑A/H 溢价，上调港股目标价至84.5 港元。

    　　风险提示：电动车需求低于预期、电池降本低于预期、价格竞争激烈等

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