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大秦铁路(601006):大秦线6月运量同比增长9% 增长态势有望延续
发布时间: 2020-07-09 09:00
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大秦铁路(601006)

  公司近况

      大秦铁路公布6 月生产经营数据。6 月大秦线完成货物运输量3895万吨,同比增长9%,好于去年同期的同比下降7.8%。6 月日均运量130 万吨,高于5 月的102 万吨(5 月运量较低主要因为线路春季检修)。

      1-6 月大秦线累计完成运量1.88 亿吨,同比下滑14.0%,差于去年同期的-3.2%。

      评论

      6 月运量如期实现良好增长。大秦线受宏观经济与需求低迷的影响,月度运量同比增速持续为负。而6 月以来动力煤需求改善, 6月上旬全国全口径发电量同比增长9%,驱动煤运量的增长。大秦线6 月18 日运量138 万吨、创大秦线开通以来的单日运量记录。

      我们预计2Q 业绩环比改善。大秦线2Q 运量同比下滑8%;朔黄线表现与大秦线相似;我们预计浩吉铁路2Q 给大秦带来约8000万元投资损失;可变成本同比持平。我们预计公司2Q 业绩同比下滑13%,对应1H 利润同比下滑24%。

      未来两月煤运需求有望继续保持良好。目前全国进入动力煤需求旺季,外加复工复产仍在有序进行中,煤运整体向好趋势不变。

      而“公转铁”也持续为铁路煤运增长提供政策保护。

      分红与业绩脱钩,带来可观的绝对收益。公司公告承诺2020-2022年分红不低于0.48 元/股。现价对应2019-2022 年分红收益率均为6.9%,绝对收益具有吸引力。

      估值建议

      我们维持2020/2021 年净利润116 亿元(-15%YoY)/132 亿元(+14%YoY),对应大秦线运量4 亿吨/4.3 亿吨,浩吉铁路投资损失6 亿元/3 亿元。当前股价对应2020/2021 年8.9 倍/7.8 倍市盈率。

      基于2019-2022 年的高股息收益率,维持跑赢行业评级和9.31 元目标价,对应11.9 倍2020 年市盈率,较当前股价有34%上行空间。

      风险

      宏观经济持续低迷、其他线路分流超预期。

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