事件：

    　　7 月8 日，新城控股公布6 月销售数据，6 月公司实现签约金额260.7 亿元，同比-11.8%；实现签约面积223.4 万平方米，同比-11.8%。

    　　点评：

    　　6 月销售261 亿、同比-12%，1-6 月975 亿、同比-20%，高基数下销售暂弱6 月公司签约金额260.7 亿元，环比+16.3%、同比-11.8%；签约面积223.4 万平，环比+9.5%、同比-11.8%；销售均价11,669 元/平，环比+6.2%、同比+0.1%。

    　　1-6 月，公司累计签约金额975.2 亿元，同比-20.3%，较前值+2.7pct，完成全年销售计划的39.0%；累计签约面积877.5 万平，同比-16.4%，较前值+1.5pct；累计销售均价11,113 元/平，同比-4.7%。在6 月销售额最高基数月下，公司销售增速略有回落。但鉴于公司土储以长三角区域为主、布局城市库存普遍偏低，可售货值仍较充裕并且自19 年4 季度以来重启拿地，在购房需求只是延后并非消失下，预计公司20 年销售将继续保持平稳。

    　　6 月拿地193 亿，同比+197%，1-6 月拿地/销售额比50%，拿地更趋积极6 月公司在杭州、苏州、长沙、石家庄、济南等19 城共新增19 个项目，新增建面462.2 万平，同比+30.2%；对应地价192.8 亿元，同比+196.5%；拿地额占比销售额74.0%，较上月+33.0pct；拿地面积占比销售面积206.9%，较上月+101.8pct；拿地权益95.9%，较上月+0.3pct，平均楼面价4,172 元/平，同比+127.8%，主要源于公司在一二线城市拿地力度明显加大。1-6 月，公司新增建面1,285.1 万平，同比-25.7%；对应总地价490.3 亿元，同比-19.9%；拿地额占比销售额50.3%，较上年的24.7%上升25.6pct，拿地面积占比销售面积高达146.4%，拿地更趋积极；平均楼面价3,816 元/平米，较上年+23.9%，拿地均价占比销售均价34.3%，较19 年+6.7pct，源于公司加大一二线布局推动。

    　　投资建议：销售暂弱，拿地放量，维持“强推”评级住宅开发方面，公司销售保持稳增，土储依然丰富，并近期拿地持续恢复；商业地产方面，公司更加聚焦并发展迅猛，20Q1 末开业及在建综合体项目达124座； 此外， 公司推出新激励方案， 要求19/20/21 扣非归母业绩增速20%/42%/29%，绑定员工利益、强化团队稳定性、并彰显强大信心。我们维持公司20-22 年每股盈利预测分别为7.94、10.26 元、11.84 元，对应20/21 年PE分别仅4.7/3.7 倍，对应19A 股息率4.5%，估值处于行业较低水平，同时鉴于公司商业地产先发优势、新激励的高业绩承诺、以及融资、拿地逐渐恢复，维持目标价47.64 元，维持“强推”评级。

    　　风险提示：新冠肺炎疫情影响超预期、房地产调控政策超预期收紧

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