事项：

    　　公司发布6 月产销快报，整车批发8.2 万辆，同比+30%、环比+0.2%。

    　　评论：

    　　高毛利率皮卡销量拉动，6 月整车延续30%的高增速。6 月整车批发8.2 万辆，同比+30%、环比+0.2%，延续了5 月+31%的高增速。其中皮卡炮月销1.5 万（环比+50%）、风骏1.2 万辆（同比+63%、环比-7%），合计2.7 万辆（同比+272%、环比+18%）实现有史以来最高月销水平。2Q 单季皮卡6.5 万辆/+129%，销量占比达到27%，同比+13PP、环比+7PP，预计将提振2 季度毛利率水平。

    　　乘用车由于需要为下半年上新清库做准备，6 月批发5.5 万辆，同比-1%、环比-7%，表现弱于行业。2Q 单季乘用车合计18.0 万辆，同比-1%。2Q 公司整车表现出色，合计销售24.5 万辆，同比+17%、环比+61%，高于我们季初+8%的同比增速预期。

    　　3Q20 进入新平台新品周期，初步预期3Q20 整车27 万辆/+19%。我们初步预计公司3Q20 整车销量27 万辆，同比+19%、环比+12%。在此期间，公司将推出第三代全新平台B30 的新车型：第三代哈弗H6（B01）和哈弗大狗（B06），估计将于8 月上市。换代哈弗H6 在现款H6 基础上尺寸有所加大（长宽高均提升，轴距+58mm），内外饰均有较大变化，主力搭载1.5T 发动机（124kW、285Nm）+7DCT。哈弗大狗则主打细分市场，产品为定位于城市SUV 与越野之间的A 级SUV，未来可能在1.5T 基础上进一步推出2.0T 的四驱版本。B30以及后续的A30、C30 平台作为公司第三代全新车型平台，未来将继续贡献包括WEY 在内的一系列新车。公司近年不断积累迭代的造车能力将在新平台、新车型上得到全面展现。

    　　面向未来调整经营战略，夯实增长基础。公司在过去一轮景气下行中，进行了关键战略、营销体系、人资制度、组织结构等多方位调整，包括1）引入外部人才、推出2020 年股票和期权激励计划调动员工积极性，2）加强电气化、智能、软件前瞻技术布局，3）加码全球化产能落地俄罗斯、印度、泰国，4）强化零部件对外竞争能力等。行业低谷时的调整布局，将成为公司在下一轮行业景气上行周期中的竞争力与业绩释放源泉。

    　　投资建议：公司作为自主车企排头兵，近年不断夯实全球化战略，并且进行了前瞻技术、战略、营销、组织结构多方位调整。我们维持2020-2022 年归母净利预期40 亿、66 亿、73 亿元，增速-11%、+65%、+10%。

    　　对应当前A 股PE 21、13、12 倍，PB 1.5、1.4、1.3 倍；考虑行业持续恢复，上调A 股20 年目标PB 至2.0 倍，上调目标价至12.3 元，维持“强推”评级。

    　　对应当前H 股PE 12、7.4、6.7 倍，PB 0.9、0.8、0.7 倍；上调H 股20 年目标PB 1.3 倍，相应上调目标价至8.8 港元，维持“强推”评级。

    　　风险提示：宏观经济不及预期、新平台车型表现不及预期等。

更多精彩大盘资讯敬请期待！