公司1H 归母净利润6.59 亿元，同比增长10.75%，对应2Q 归母净利润4.41亿元，同比增长23.90%。预计两路进口气源以及大鹏分红提升贡献业绩增量，城燃零售需求暂下滑但后续料持续修复。维持2020-2022 年归母净利润预测为12.9/15.2/17.1 亿元，现价对应动态PE16/14/12 倍，维持“买入”评级。

    　　2Q2020 业绩同比增长24%。公司发布1H2020 业绩快报，累计营收63.73 亿元，同比下滑3.20%，累计归母净利润6.59 亿元，同比增长10.75%，对应EPS为0.23 元，同比增长9.52%。分季度看，公司2Q2020 营收35.40 亿元，同比增长1.86%，归母净利润4.41 亿元，同比增长23.90%，对应EPS 为0.15 元。

    　　两路进口气源贡献主要业绩增量。公司自有的华安LNG 接收站与自中海油获取的大鹏TUA 两路低成本气源均为3Q2019 开始进口，我们估算在1H2020 贡献约3.6-3.8 亿方净增量。受益于此，公司1H2020 天然气销售量16.53 亿方，同比增长17.48%，其中2Q2020 销售量9.21 亿方，同比增长18.84%。全球疫情下，LNG 进口现货到岸价已连续3 个月维持在2 美元/MMBTu 左右的历史低位，相比广东LNG 出厂价与中石油管道气价存在约0.95 和1.15 元/方的套利空间。

    　　扣除接收站新增折旧后，我们估算公司进口气源2Q 或贡献约为1.5 亿元毛利增量。

    　　城燃零售量价暂承压，后续景气度料回升。疫情期间，燃气需求遭到较大冲击，近期居民用气同比小幅增长、工业与电厂用气恢复快于商业用气。1H2020，预计公司城燃零售气量（不含电厂）同比下滑10-12%，深圳本地电厂气量3.81亿方，同比增长17.59%；唯美电厂料贡献约1 亿方增量。气价方面，2Q2020疫情期间终端临时降价，但公司西二线购气成本也有同比下行，综合测算公司工商业购销价差同比缩减约0.04 元/方。我们以此测算，2Q2020 公司城燃零售业务毛利损失约0.5 亿元。后续季度，预计售气量将持续修复，带动城燃业绩好转。

    　　大鹏接收站业绩与分红同比提升。公司2Q2020收到中海油大鹏接收站分红1.51亿元，同比增长0.25 亿元。大鹏接收站设计接收能力657 万吨/年，2019 年开启对城燃小股东TUA 气量约50 万吨，2020 年将再新增50 万吨。公司持有大鹏10%股权，既可享受TUA 加工权，也可分享大鹏接卸收入提升的利好。

    　　风险因素：用气需求低于预期，进口气价大幅上行，下游气价大幅下行投资建议：公司1H2020 业绩快报符合预期，我们维持2020-2022 年EPS 预测为0.45/0.53/0.59 元，现价对应动态PE 为16/14/12 倍，看好低成本进口气源带来下游分销渠道与需求的持续拓展挖掘，维持“买入”评级与目标价8.80 元。

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