投资要点

    公告要点：

    长城6 月：产量83460 辆，同比+32.6%，环比+3.9%；批发82036 台，同比+29.6%，环比+0.2%。哈弗系列产量47617 辆，同比+7.2%，销量46998 辆，同比+3.9%。WEY 系列产量5881 辆，同比-12.7%，销量5653辆，同比-16.3%。长城炮产量15176 辆，销量15003 辆。

    长城6 月产销同比维持高位，领先于行业整体水平5 月长城汽车产量同比+26.7%，环比+23.6%；批发同比+30.9%，环比+25.8%。6 月整体产销同比较5 月基本持平。乘联会数据，6 月狭义乘用车总体产量174.0 万辆，同比+11.2%；批发170.0 万辆，同比+0.8%，长城产销同比远远领先于行业整体水平。6 月长城同比增加明显车型主要为哈弗M6，主要系去年国五升级，产量较低。皮卡产销快速增长，长城炮产能瓶颈缓解，产销继续提升，环比分别+50.9%/+50.0%。哈弗H6 产销同比下滑，主要系去年基数较高+为下半年全新H6 上市做准备。

    长城6 月企业端微幅去库

    根据我们自建库存体系显示，6 月长城汽车企业库存当月+1424 辆，企业库存累计-17624 辆（2017 年1 月开始），微幅补库。渠道库存预计季节性小幅补库。

    长城6 月折扣率微幅扩大

    根据我们自建价格体系显示：长城6 月下旬车型算术平均折扣率8.77%，环比上旬+0.16pct。6 月份下旬，哈弗H6 经典版折扣率8.18%，环比上旬+0.90pct。Coupe 折扣率8.74%，环比上旬持平。运动版折扣率23.91%，环比+0.09pct。VV7 折扣率7.82%，环比+0.04pct。

    盈利预测与投资评级：

    我们预计2020-2022 年营业收入913.10/1030.12/1148.57 亿元，同比增长-5.1%/+12.8%/+11.5%，归母净利润 44.26/53.62/70.54 亿元，同比增长-1.6%/+21.1%/+31.6%，对应EPS 为0.48/0.58/0.77 元，对应PE 为18.97/15.66/11.90 倍。汽车行业重新步入复苏轨道，加上公司新平台上市的催化，我们依然看好长城汽车，给予“买入”评级。

    风险提示：疫情控制低于预期；乘用车需求复苏低于预期；自主SUV 价格战超出预期。

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