全球经营稳健，期待效率提升，维持“买入”评级国内市场公司向高效零售转型，疫情虽有冲击，但公司市场竞争力得到有力提升，各渠道优势产品份额均获提升。海外有望借鉴国内经营经验，维持外销表现优于行业的态势。港股子公司私有化方案仍在推进中，在大股东海尔集团已经发布生态品牌战略的背景下，围绕海尔品牌生态构建更高效的组织结构、实现高质量成长，或为公司下一阶段发展的重要动力，期待公司调整后更优组织效率和盈利能力。我们预计公司2020-2022 年EPS为1.31、1.46、1.64 元，维持公司“买入”评级。

    　　内销份额逆势提升，变革提升效率、驱动增长

    　　线上线下海尔渠道竞争力持续提升，份额收获增长。在2020Q1 疫情影响下公司优势产品份额提升的基础上，Q2 公司延续了各品类线上和线下份额提升态势。奥维云网数据显示，2020 年1-6 月累计，海尔冰箱、洗衣机、空调线下零售额份额分别同比提升2.3、2.8、2.2PCT，线上分别同比提升4.6、3.5、4.5PCT。公司在2019 年推动高效零售改革，构建四网合一体系、提升流程效率，随着改革收益不断显现，我们继续看好公司海尔品牌提升零售影响力，扩大用户群覆盖与优化SKU，提升优势产品份额。

    　　线下高端化趋势显现，公司高端份额领先

    　　线下高端冰洗占比提升，公司卡萨帝品牌有望巩固优势（中怡康数据，2019年万元以上冰/洗卡萨帝零售额份额为40%/75.5%）。奥维云网行业线下数据，2020 年1-6 月，万元以上冰箱销售额占比22.45%(YOY+3.26PCT)、六千元以上洗衣机销售额占比29.85%(YOY+7.31PCT)。Q1 虽有疫情冲击，公司一季报披露卡萨帝收入YOY-6.7%，Q2 我们看好卡萨帝品牌快速恢复增长，并有望继续带动公司份额及产品盈利能力提升。

    　　海外维持相对稳定

    　　海外有望维持稳健运营，公司一季报披露2020Q1 外销收入同比+8.5%。

    　　虽然海外疫情影响在Q2 集中显现，但我们看好公司借鉴国内复工经验、快速恢复，且看好公司未来提升国内及海外产品协同，一方面，实现海外高端机型推陈出新，打造全球高端家电优势；另一方面，继续巩固海外规模化制造壁垒，内外互补构建差异化产品优势，带动海外各品类的增长。

    　　优势产品打造优势格局

    　　我们维持2020-2022 年EPS 为1.31、1.46、1.64 元的预测，截至2020年7 月13 日，可比公司2020 年Wind 一致预期平均PE 为15x。公司战略性深度发展海外市场，美洲、欧洲均有强势品牌布局，短期疫情冲击不改变中长期增长预期。同时，我们看好公司国内零售变革，提升运营效率，并依托优势产品继续巩固份额。中长期来看，内外销有望实现优势互补，或享受全球化家电企业估值，给予2020 年16-18x PE 估值区间，对应的价格为20.96~23.58 元(前值17.03~19.65 元)，维持“买入”评级。

    　　风险提示：家电市场竞争加剧；海外市场不及预期；原材料价格大幅波动。

更多精彩大盘资讯敬请期待！