事件：2020 年7 月19 日，公司发布2020 年半年度业绩预增公告，预计2020 年上半年公司实现归母净利润16-18 亿元，同比大幅增长715.50%-817.44%，实现扣非后归母净利润14-16 亿元，同比增长910.43%-1054.78%；其中Q2 单季度实现归母净利润9.65-11.65 亿元， 同比增长530.72%-661.44%， 实现扣非后归母净利润7.48-9.48 亿元， 同比增长647.78%-847.78%。公司2020 年上半年业绩高速增长主要受益于ODM 一线客户出货量强劲增长以及安世并表。
点评：
备考净利润仍高速增长，公司业绩超预期：2019 年11 月，上市公司实现对安世集团的控制权，并且从2019 年11 月起完成对安世集团74.45%的权益并表。若假设上市公司在2019 年期初已完成对安世集团74.45%的权益并表（不考虑利息费用），则我们预计公司2020 年上半年备考净利润同比增速约140%-170%，2020 年Q2 单季度备考净利润同比增速约150%-200%，仍然保持了高速增长，大超市场预期。
公司此次业绩高速增长的主要原因有：1）公司通讯业务在报告期内进行国际化布局优化了客户结构，一线品牌客户出货量较去年同期实现了强劲增长；2）安世集团在2020 年上半年业绩已按照持股比例74.45%纳入合并范围，导致公司净利润大幅增长；3）公司全资子公司小魅科技确认了向合肥芯屏收取投资收益分配和项目服务费，基于股价和合肥芯屏最终结算时间进行最佳估计确认为交易性金融资产，同时确认了税后非经常性损益，但后续股价波动可能导致以上交易性金融资产产生一定的公允价值变动损益。
ODM 业务持续高增长，主要受益于客户结构优化以及5G 渗透加速，2020 年盈利能力有望继续提升：受益于公司国际化布局带来的客户结构优化以及出货量强劲增长，我们预计2020 年上半年公司ODM 业务实现盈利超过10 亿元，同比大幅增长500%+。
盈利方面，公司ODM 业务毛利率自19H2 以来逐季加速改善，2020 年受益于海外一线品牌ODM 转移加速以及5G 渗透加速，公司ODM 业务将迎来“出货量+单机价格+采购比例”的三重增长，有望带动ODM 业务盈利能力继续改善。
出货量方面，2020 年6 月份，闻泰科技单月ODM 智能手机出货量超过1000 万台，创下上半年单月出货量新高，我们继续维持2020 年全年出货量超过1.2 亿台、2021 年出货量1.5 亿台的出货预测，同时随着公司客户结构不断优化以及5G 渗透加速，公司单机盈利能力有望不断提升，我们预计公司ODM 业务利润有望持续超预期。此外，公司ODM 业务也在不断推动智能手机外的新产品线增加，如笔电、IoT 模块、CPE、工业网关、TWS 耳机等等，有望从长期打开公司ODM 业务的成长天花板。
协同闻泰把握5G 发展机遇，安世半导体长期成长空间有望被打开：目前安世集团仍以汽车业务为主（2019 年占比44%），短期受制于行业景气度以及产能瓶颈，公司功率半导体业务业绩平稳；长期看，协同闻泰科技全面把握5G 主线，安世集团有望在客户+产品+产能三方面迎来突破，打开长期成长空间；估值方面，对标国内华润微、士兰微等可比公司，安世集团估值水平仍有提升空间。
产品方面，安世半导体的产品组合在不断增长，过去几年每年有800 多种新产品发布，公司在2019 年率先推出行业性能领先的氮化镓功率器件(GaN FET)，目标市场包括电动汽车、数据中心、电信设备、工业自动化和高端电源，特别是在插电式混合动力汽车或纯电动汽车中，氮化镓技术是其使用的牵引逆变器的首选技术。对氮化镓产品的布局，有望帮助公司在汽车、工控等增长强劲的细分市场中处于有利地位。客户方面，公司通讯和半导体业务协同发展，将实现两个业务板块优势互补、客户共享、资源互通，安世集团将依托闻泰在消费电子领域的长期积累，拓展国内消费电子领域的业务和客户，不断挖掘现有客户和新客户增长空间。产能方面，公司2020 年4 月27 日公告将进一步收购安世剩余少数股权，同时配套融资58 亿元，其中16 亿元将用于安世中国先进封测平台及工艺升级项目，10.5 亿元用于云硅智谷4G/5G半导体通信模组封测和智能终端研发及产业化项目，两个项目完成后将分别新增标准器件产能约78 亿件/年、4G/5G 通信模组及其智能终端产能2400 万件/年，全方位提升安世的封测产能和生产效率，提升安世的盈利能力。
投资建议：公司通讯业务行业龙头地位稳固，国际化布局带来客户结构优化带动公司竞争力进一步提升，通讯业务有望持续超预期；安世半导体协同闻泰深化发展，资本和市场支持进一步加码，安世有望从产品、产能、客户等三方面打开长期成长空间。我们持续看好公司ODM 业务和功率半导体业务在5G 时代的协同发展潜力。
风险因素：疫情反复带来的生产和需求影响；下游需求不及预期；竞争加剧。
更多精彩大盘资讯敬请期待！
