投资要点

    公司发布重要公告，森马服饰宣布将通过出售子公司给集团公司实现剥离Kidiliz 集团的资产及业务，有利于降低公司经营风险，避免公司业绩遭受更大损失。

    Kidiliz 集团是森马服饰于2018 年四季度收购并表的法国子公司，K 集团在2019 年度全年亏损3 亿元，对公司的报表端造成了不利影响。2020Q1受到全球疫情影响K 集团的亏损进一步扩大，达到1.2 亿元，森马服饰本次出售子公司将为公司报表端业绩带来改善。

    终端零售流水稳步恢复：森马服饰国内业务在6 月份的线下流水同比小幅下滑，线上保持双位数增长，我们预计随着国内消费环境的逐步改善，公司下半年的零售情况有望改善，达到同比持平甚至略增。

    盈利预测：调整公司2020、2021 年的营收预测至151.64、171.24 亿元，同比下降21.6%、增长12.9%，净利润11.04、18.41 亿元，同增-28.7%、66.7%。对应2020 年7 月20 日收盘价的P/E 分别为16.6、10.0 倍。

    风险提示：疫情大面积爆发，终端零售需求大幅下降。

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