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    中期业绩快报公布：non-IFRS 调整后归母净利润增速超预期近期，公司发布2020 年上半年业绩快报。公司上半年实现收入72.31 亿，同比增长22.68%；实现归母净利润及扣非净利润股东的净利润17.17 亿和11.31 亿，分别同比增长62.49%和13.91%；non-IFRS 调整后归母净利润为预计为人民币15.19 亿元，同比增长28.85%。non-IFRS 调整后归母净利润增速超预期。

    简评

    Q1 受疫情影响，Q2 主业强劲恢复

    公司Q1 收入及利润增速放缓，主要是受疫情引起的停产影响。Q1 公司实现营收、扣非后归母净利润分别为31.87 亿、3.76亿元，分别同比增长15.09%和下降21.59%、24.09%，non-IFRS调整后归母净利润为5.76 亿元，同比增长10.8%。公司不同基地在疫情下延迟复工0.5-1 个月，其中子公司武汉药明受到疫情影响约有2 个月处于停产状态，疫情对临床CRO 业务也有影响。

    Q2 主业强劲恢复。Q2 单季收入、non-IFRS 调整后归母净利润分别为40.44 亿元和9.42 亿元，分别同比增长29.41%和43.08%，明显好于一季度。疫情发生后，药明康德制定了业务连续性计划，在疫情下不同生产基地和中心相互协同，将业务影响降低至最小，体现出公司强大的资源协调能力。此外，二季度全球疫情持续走高，而国内疫情稳定，全球订单转移到中国企业的趋势明确。

    业务亮点：中国区实验室及CDMO 业务恢复好于预期Q2 经营亮点主要在于中国区实验室及CDMO 业务。随着海外客户订单的较快增长，以及公司产能利用和经营效率的不断提升，使公司第二季度营业收入实现强劲增长。公司CRO 业务及SMO 业务亦在逐步恢复中。

    考虑到美国区实验室服务的收入和利润因为美国新冠疫情加重受到较大负面影响，Q2 中国区业务增速超过我们预期。

    非经常性损益锦上添花

    上半年全球生物医药板块二级市场表现优秀，公司所投资的已上市标的市场价值上涨，推动公司部分非流动金融资产的公允价值变动收益以及投资收益增长较大，合计影响金额预计为人民币10.31 亿元（去年同期亏损 1,824.59 万元）。其中：①公司变更联营公司药明巨诺的会计核算方式引起的投资收益增长约为人民币3.52亿元；②公司可转债的衍生金融工具部分的公允价值受公司正股股价大幅上涨影响，未实现公允价值损失金额预计为人民币4.87 亿元。

    盈利预测及投资评级：维持买入评级

    药明康德是全球医药外包的龙头企业，在当前创新药红利下业务有望持续迎来增量。不考虑公司股权摊薄因素，我们维持公司2020-2022 年对应收入增速分别为26.5%、28.8%和27.8%的预期，假设公允价值变动水平稳定的基础上，我们预计2020-2022 年公司归母净利润增速分别为38.7%、38.5%和27.5%，对应公司调整后的non-IFRS 归母净利润增速约为26.9%、29.1%和28.5%，维持“买入”评级。

    风险提示

    投资收益出现大幅波动；新药研发数量不及预期；行业竞争激烈；产能快速扩大影响产能利用率及成本摊销。

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