事件。7 月20 日长城召开汽车技术品牌发布会，推出“柠檬”、“坦克”、“咖啡智能”三大技术平台，并正式宣布向全球化科技出行公司转型。

    　　两大全球化车型平台+全新整车智能系统。1）长城柠檬：全球化高智能模块化技术平台，支持A0-D 级的SUV/轿车/MPV 多种车型，以及传统燃油/混合动力/纯电动/氢能源多种动力方案。其中燃油动力搭载4 款发动机，热效率2025 年有望达51.5%，混合动力分别打造了DHT 和P2/P2+P4两种混动架构，此外纯电动力方案续航可达700Km。2）坦克WEY：智能专业越野平台，可适应轴距2750-3750mm，支持B-D+级SUV/皮卡车型，以及汽油/PHEV/HEV 三种动力方案，平台还将搭载中国首款纵置9AT变速箱。3）咖啡智能系统：其涵盖智能座舱、智能驾驶和全新的电子电器架构，基于可升级拓展的L3 级别自动驾驶，具备3.5 以及4.0 代的电子电器架构，支持千兆以太网、5G、V2X 等。

    　　全新技术平台助力，新一轮产品周期开启。随着三大技术平台亮相，2020年公司迎来密集的新车发布期，包括：1）基于柠檬平台打造的哈弗大狗和第三代哈弗H6；2）欧拉品牌新车白猫、es11；3）基于坦克平台+咖啡智能系统打造的硬派越野车型WEY P01；4）明年还将迎来多款主销车型换代。公司基于新平台以及智能化系统打造的新车，在轻量化、高性能、高智能等多方位实现升级。我们预计未来公司车型将陆续换装三大全新技术平台，2020-2021 年将迎来新一轮强产品周期。

    　　公司SUV 有望回暖，皮卡持续向上。2020 年1-6 月累计销售新车39.5万辆，同比下滑20.0%。其中SUV 合计销售28.9 万辆，同比-27.7%。我们预计随着乘用车行业景气度回升，叠加下半年2 大基于全新平台SUV新车推出，公司SUV 销量有望持续回暖。此外，随着各地对皮卡进城的逐步放开，皮卡销量走强市场。公司皮卡1-6 月累计销售9.6 万辆，同比增长47.7%，其中长城炮销量突破4.5 万台。公司皮卡市占率接近50%，新车长城炮贡献主要增量。我们看好皮卡解禁持续推进，皮卡市场增长空间显著，而公司作为行业龙头有望充分收益。

    　　盈利预测与投资建议。考虑新一轮产品周期+皮卡快速增长，我们预计公司2020-2022 年归母净利润43/56/68 亿元，对应EPS 为0.47/0.61/0.74元，市盈率23.5/17.9/14.8 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示：汽车行业销量或低于预期；单车盈利改善不及预期。

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