事件:公司发布2020 年半年度业绩快报,超市场预期:前二季度实现营收72.3亿、归母净利润17.2亿、扣非归母11.3亿、经调整Non-IFRS归母净利润15.2亿,同比分别增长23%、62%、14%、29%;单二季度实现营收40.4亿、归母净利润14.1亿、扣非归母7.6亿、经调整Non-IFRS归母净利润9.4亿,同比分别增长29%、111%、52%、43%。

    1、主营业务:中国区实验室和CDMO强劲增长,临床CRO和SMO逐步恢复 中国区实验室与CDMO业务全面摆脱疫情影响,增长强劲:相关业务在第二季度全面恢复正常运营,海外客户订单的较快增长+公司产能利用和经营效率提升,使公司第二季度营业收入实现强劲增长;其中合全药业产能饱满,预计随着商业化项目推进进一步实现高增长; 临床CRO和SMO逐步恢复:一季度由于疫情导致需要在医院开展的业务增速下滑,第二季度开始逐步恢复,预计环比加速;

    美国区实验室业务疫情下承压,基因与细胞治疗商业化项目期待落地:一季度预计实现稳健增长,二季度由于美国疫情导致受到较大负面影响。未来随着项目推进,商业化项目有望带来快速增长。

    2、围绕六大领域,积极投资布局:非经常损益主要来自于公司投资标的公司市价上涨(预计影响金额约10.3亿元)以及可转债影响(公司股价上涨导致未实现公允价值损失金额约-4.9亿元),我们认为公司具备国际视野及投资能力,在投资收益和未来业务布局上将双重受益。

    盈利预测与投资建议:公司各业务条线均属CXO第一梯队,我们看好公司流量向后端转移,并在未来通过DDSU模式获得更多收入弹性,预计公司 2020-2022 年实现归母净利润 26.43 亿、33.98 亿 和 42.50亿元,对应市盈率 88倍、68倍和55倍市盈率,维持强烈推荐-A 评级。

    风险提示:疫情风险;减持风险;国际贸易争端风险;公司对外投资风险。

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