投资要点

    　　中国铁 建发布2020年二季度经营数据公告：2020年上半年公司累计新签合同额8758.5 亿元，同比增长21.9%，其中工程承包业务累计新签合同额7652.7 亿元，同比增长25.1%。Q2新签合同额5356.4 亿元，同比增长27.1%，其中工程承包业务新签合同额4582.29 亿元，同比增长27.2%。

    　　分季度来看，Q1、Q2 分别新签合同额3402.1 亿元、5356.4 亿元，同比分别增长14.4%、27.1%。Q1 在疫情影响下，公司新签订单增速大幅好于行业整体，显示龙头企业在逆势中的韧性。Q2 以来随着项目招投标逐步恢复正常，Q1 因疫情影响积压的招标需求在Q2 集中释放，铁建Q2 订单进一步加速。

    　　分业务来看，工程承包、勘察设计咨询、工业制造、房地产开发、物流与物资贸易、其他业务分别新签合同额7652.7 亿元、144.9 亿元、122.3 亿元、319.8 亿元、440.2 亿元、78.7 亿元，同比分别变动25.1%、86.4%、24.1%、-19.7%、1.7%、30.1%。除房地产开发、物流与物资贸易业务外，其余业务订单均实现超过20%的增速，其中工程承包业务订单增速达25.1%，是拉动总体订单高速增长的主要原因。

    　　分区域来看，境内、境外上半年分别新签合同额7994.5 亿元、764.1 亿元，同比分别变动23.7%、5.1%。境内订单Q1、Q2 单季度增速分别为2.1%、41.1%，境内订单Q2 加速明显；境外订单Q1、Q2 单季度增速分别为366.6%、-52.7%，我们判断Q2 境外订单增速下滑主要系海外疫情影响所致。

    　　盈利预测与估值：我们维持公司的盈利预测，预计2020-2022 年的EPS分别为1.73 元、1.93 元、2.13 元，7 月24 日收盘价对应的PE 分别为5.2倍、4.7 倍、4.2 倍，维持 “审慎增持”评级。

    　　风险提示：宏观经济下行风险、在手订单落地不及预期、施工项目进度缓慢、现金流情况恶化、坏账损失超预期

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