拟以约40.6 亿元价格出售子公司卡奥斯54.5%股权，有望继续聚焦提效公司发布公告，拟向青岛海尔生态投资有限公司转让公司持有的海尔卡奥斯物联生态科技有限公司（简称“卡奥斯”）54.50%股权，交易价格约为40.6 亿元。公司公告初步测算该转让将实现投资收益约23 亿元，增加归母净利约16 亿元（约占公司2019 年归母净利润的19.5%），投资收益最终确认仍有待交割日标的资产的审计及评估情况确定。公司围绕家电主业组织结构、成长质量方面持续发力，我们看好公司继续对内提效，期待公司调整后实现更优组织效率和盈利能力。我们预计公司2020-2022 年EPS为1.31、1.46、1.64 元，维持公司“买入”评级。

    　　卡奥斯为公司2B 工业互联网服务平台

    　　卡奥斯主营为对外部中小企业工业互联网赋能，主要包括工业互联网平台、智能控制、工业智能与自动化、精密模具、智慧能源等，是面向智能制造和现代化工业所构建的工业互联网生态平台。2019 年卡奥斯实现收入200.6 亿元（约占公司同期营收10%，剔除合并抵消部分后约占公司营收7%），归母净利润2.5 亿元（约占公司同期归母净利3%，净利润率1.18%）。

    　　海尔继续深入发展家电主业，提升家电业务资源效率海尔坚持以2C 智慧家庭为发展战略，与卡奥斯拟发展的2B 工业互联网业务在商业模式、客户群体、战略定位和资源上存在较大差异。同时，过去几年中，海尔在国内渠道优化、新技术新产品研发创新、海外品牌建设等方面有持续的资本投入，卡奥斯自身发展也需要较大的资本投入（且仍面临一定的业绩波动风险）。因此出售卡奥斯股权，既有利于集中公司资源，节约公司非主业资本性开支，也有利于公司回笼资金，降低资产负债率。

    　　转让后，公司仍将直接及间接持有卡奥斯18.75%股权，卡奥斯将不再纳入公司合并报表范围，但公司依然可以分享其部分未来成长价值。

    　　家电龙头企业战略聚焦、剥离非核心主业或成为重点方向家电行业品牌、区域、价格竞争趋于激烈，家电企业既要对内提升资产运营效率、生产效率、产品质量与创新，也要对外提供功能领先的智慧化产品、贴近消费者的渠道与服务，我们认为未来一段时期家电龙头企业剥离非核心主业或成为优化资产效率的重点方向之一。

    　　看好公司业务聚焦与资产提效，维持“买入”评级围绕海尔品牌生态提升成长质量与运营效率，或为公司下一阶段发展的重要动力，围绕该目标，公司港股子公司私有化方案仍在推进中，同时公司拟出售卡奥斯部分股权并出表，期待公司调整后更优组织效率和盈利能力。

    　　考虑到交割日待定，投资收益尚未确认，我们维持2020-2022 年EPS 为1.31、1.46、1.64 元的预测，截至2020 年7 月29 日，可比公司2020 年Wind 一致预期平均PE 为15.6x。给予2020 年16-18x PE 估值区间，维持目标价格为20.96~23.58 元，维持“买入”评级。

    　　风险提示：家电市场竞争加剧；海外市场不及预期；原材料价格大幅波动。

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