公司上半年实现营业收入63.3 亿元，同比增长18%；实现归母净利润12.9 亿元，同比增长1.84%。二季度公司业绩同比下降，主要由于海外疫情爆发，需求受到影响。目前钛白粉价格触底回升，随着传统旺季的到来，我们看好钛白粉行业逐步回暖。公司在收购兼并、技改扩建、新项目建设等方面采取了一系列举措，建立起了“钛精矿-氯化钛渣-氯化法钛白粉-海绵钛-钛合金”全产业链，我们坚定看好公司长期成长性。维持“买入”评级。

    上半年疫情防控得力，生产经营稳健推进。上半年新冠疫情冲击全球，公司积极防范，在保护员工生命安全的同时，稳健推进生产经营，较好地实现了“防疫、经营”两不误。报告期内公司共销售钛白粉35.55 万吨，同比增长15.62%，其中出口钛白粉19.72 万吨，同比增长23.13%；实现营业收入63.25 亿元，同比增长17.98%；实现归母净利润12.93 亿元，同比增长1.84%。

    氯化法产能投产顺利，产品占比快速提高。上半年公司生产硫酸法钛白粉31 万吨，同比增长13.51%；氯化法钛白粉9.5 万吨，同比大幅上升183.17%，占公司钛白粉总产量的23.46%，氯化法钛白粉占比不断提高；为进一步开拓氯化法钛白粉市场，公司不断加强氯化法新产品研发，产品系列不断丰富，服务客户的能力不断增强。

    钛白粉价格触底回升，看好疫情后行业回暖。7 月以来国内多家钛白粉企业在成本压力下，接连发函调涨钛白粉价格，同时钛矿价格止跌并小幅回升。7 月11日公司公告，各硫酸法型号钛白粉销售价格在原价基础上对各类客户上调500元/吨。我们看好疫情后钛白粉需求的恢复，有望提升公司盈利能力。

    “内生+外延”巩固竞争优势，2020 年将开启公司发展新阶段。公司在收购兼并、技改扩建、新项目建设等方面采取了一系列举措，建立起了“钛精矿-氯化钛渣-氯化法钛白粉-海绵钛-钛合金”全产业链。公司与钛康正式签订了《技术合作合同》，从技术角度拉高了氯化法钛白行业的进入壁垒，有利于公司进一步强化氯化法钛白技术优势，提高公司核心竞争力。今年4 月公司拟非公开发行股票募集资金总额不超过43.87 亿元，用于建设20 万吨氯化法钛白粉产能，优化产品结构；将攀西钛精矿升级为50 万吨氯化级富钛料，用于氯化法生产的原材料。公司自身发展的新阶段已经开启，氯化法产线从2020 年开始产能的投放、整合优势的释放预计都将明显地增厚业绩。此外，钛、锆金属及合金业务在未来也可能成为新的增长点。

    风险因素：产品价格波动风险；募资项目建设不及预期；疫情影响下钛白粉需求存压。

    投资建议：看好公司的战略布局和快速成长的潜力，维持2020/21/22 年归母净利润预测为29.84/41.10/48.54 亿元，对应EPS 预测分别1.47/2.02 /2.39 元。维持 “买入”评级。

更多精彩大盘资讯敬请期待！