公司近况

    　　受供应端利好支撑，7 月底以来公司DMF、醋酸价格分别上涨18%/12%至6,450 元/吨和2,750 元/吨，同时在印度进口招标的带动下近期尿素价格上涨明显。

    　　评论

    　　供应端利好支撑DMF、醋酸价格上涨。由于行业内部分企业装置停车检修及DMF 企业转产盈利更好的甲胺产品等，导致DMF 装置开工率下降，根据百川资讯数据，7 月国内DMF 行业开工率67%（环比下滑3ppt），市场供应偏紧且厂商挺价意愿较强，以及在下游刚需支撑下，7 月底以来华鲁恒升DMF 出厂价上调1,000 元至6,450 元/吨。7 月上旬由于华东地区部分装置检修以及西北地区装置开工不稳，醋酸行业开工率下降至60%左右，醋酸供应减量推动价格反弹，华鲁恒升醋酸价格自6 月底以来累计上涨12%至2,750 元/吨。随着检修装置逐步恢复，目前醋酸行业开工率回升至80%以上，供应端利好支撑减弱。

    　　库存低位叠加印度招标，尿素价格有望继续上涨。根据卓创资讯数据，截至7 月31 日港口尿素库存11.6 万吨，尿素企业库存36.8万吨，处于今年来最低位水平；虽然目前国内农业需求、工业需求均处于淡季，但印度尿素供应短缺，7 月以来印度两次进行尿素进口招标，带动国际尿素和国内尿素价格上涨，目前山东地区尿素价格1,705 元/吨，较7 月底价格上涨6%。目前国内尿素企业和港口库存均处于低位，同时企业持有预收订单，叠加国际尿素价格在印度招标带动下继续向好，我们预计国内尿素价格短期有望继续上涨。

    　　看好公司中长期成长性。我们预计公司DMF10 万吨/年扩增产能有望于今年9 月投产，16.7 万吨低成本环己烯法己二酸今年底投产，以及酰胺及尼龙新材料项目将于明年中期投产等，我们预计新项目投产将助力公司利润中枢大幅提升。同时4 月底山东省出台煤炭指标收储使用管理办法，我们预计将为公司煤炭指标增加带来希望，有望进一步拓展公司的利润空间。

    　　估值建议

    　　我们维持2020/21 年盈利预测20.0/30.32 亿元，目前公司股价对应2020/21 年市盈率20/13.2x，我们维持目标价28 元，对应13.6%的上涨空间和2020/21 年23/15x 市盈率，维持跑赢行业评级。

    　　风险

    　　原油价格大幅下滑，化工品需求复苏低于预期。

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